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第四章 资金成本与资本结构本章内容提示：资金成本、杠杆原理、资本结构一、资金成本 （一）资金成本的定义与作用1、定义 资金成本也称为资本成本，是指企业为筹措和使用一定数量的资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两个方面。 筹资费用是在筹集资金的过程中所付出的代价，如佣金、印刷费、广告费、注册费、手续费、律师费等。筹资费用在筹集资金时一次支付，因此可以视作筹资数量的一项扣除。 用资费用是在使用资金的过程中付出的代价，如利息、股利、红利等，它是资金成本的基本内容。 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。计算公式：资金成本只计算长期资本成本，而且是税后成本。 2、资金成本的作用 （1）资金成本是筹资决策的主要依据 在选择资金来源、筹资方案、筹资时机等各个方面都要考虑资金成本的高低。资金成本是影响企业筹资总额的一个因素，边际成本超过企业承受能力时就不能再增加资金规模。 （2）资金成本是投资决策的主要经济指标 评价投资项目、比较投资方案的优劣要以资金成本作为参照物，只有当投资收益率高于资金成本率时，该项投资才是可行的。 （二）个别资金成本的计算 1、银行借款成本当筹资费用率为零时，上述公式变为：银行借款成本＝年利率×（1-所得税率） 例1：甲公司向银行借款100万元，期限3年，利率6.6％，按季付息，到期还本。所得税率33％。求银行借款成本？ 银行借款成本＝6.6％×（1-33％）＝4.422％2、发行债券成本 例2: 甲公司发行面值总额为1000万元的公司债券，按面值发行，票面利率9％，期限5年，每年末付息一次，到期还本。发行费用为发行价格的0.5％。公司适用所得税率33％。求该债券的成本？ 3、优先股成本 企业发行优先股要支付筹资费用，还要支付优先股股利，股利是在所得税后支付的，因此不具有抵税作用。 例3: 甲公司按面值发行2000万元优先股，筹资费用率2％，年股利率10％，所得税率33％。求该优先股的成本率？4、普通股成本 （1）估价法 或称为折现现金流量法 由于股票没有固定的到期日，当n→∞时， → 0，所以，股票的现值为 式中：P0表示普通股现值； Di表示第i期支付的股利； Pn 表示普通股终值； Ks表示普通股成本 9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。10、市场销售中最重要的字就是“问”。11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。 如果每年的股利固定不变，则可视为永续年金，计算公式可以简化为： 把筹资费用考虑进去，则 许多公司的股利都是不断增加的，假设股利每年增长率为g,，则普通股成本的计算公式为： 例4: 甲公司发行普通股1000万股，每股发行价格8.8元，筹资费用率5％，第一年末股利率10％，预计股利每年增长4％，所得税率33％。求普通股成本？例4中如果按面值发行，则成本率为14.53％ （2）资本资产定价法 普通股成本率＝无风险报酬率+β （普通股平均必要报酬率－无风险报酬率） Ks=Kf+β（Km－Kf）（3）风险溢价法普通股成本率＝债券收益率+风险报酬率 5、留存收益成本 （三）加权平均资金成本 加权平均资金成本也称为综合资金成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的。 式中：Kw表示加权平均资金成本，Kj表示第j种资金来源的资金成本，WJ表示第j种资金来源占全部资金来源的比重，即权数。 例5:甲公司资本总额1亿元，其中发行普通股3500万元，成本率14.53％；优先股1000万元，成本率10.20％；留存收益500万元，成本率14％；发行债券2000万元，成本率6.06％；从银行借款3000万元，成本率4.422％。求甲公司加权平均资金成本？ （四）资金边际成本 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业筹集资金不能以一个固定不变的成本率筹集到所需的所有资金，随着筹资规模、期限、条件等各方面的变化，资金成本率也会发生变化。 加权平均资金成本是企业过去筹集的或目前使用的资金成本，当一个企业需要筹集新的资金时就要考虑边际成本。 例6、甲公司