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智能投顾行业深度报告：技术为镐，蓝海掘金 技术为镐，掘金投顾服务巨大长尾市场。智能投顾相比于传统投顾核心区别在于对AI、大数据等技术的应用，通过技术应用极大降低投顾服务门槛，有助于挖掘长尾市场。智能投顾产品的关键在于数据、模型和算法，数据是基础，模型决定配置比例，算法决定投资方法。智能投顾虽然在国内起步较晚，但是发展速度惊人，预计到2022年，中国的智能投顾管理资产总额将超6600亿美元，用户数量超过1亿，行业空间巨大 他山之石，美国智能投顾市场日趋成熟。美国智能投顾发展时间已有十年，管理的资产在2019年达到7497.03亿美元。美国智能投顾发展至今的特色是已经建立完善的行业监管体系，格局相对明晰。竞争格局演变如下，首先以Betterment、Wealthfront为代表的新兴公司，凭借技术、差异化及开放合作发展迅速，成长为美国目前第三第四大的智能投顾公司，此后，以先锋基金、嘉信理财为代表的传统金融机构，凭借客户、产品等优势后来居上，分别位居美国第一和第二大智能投顾公司。 三足鼎立，中国智能投顾市场加速崛起。国内智能投顾产业趋势体现为互联网平台性与金融专业性融合，人工的定制服务与机器自动化服务相融合，满足不同群体对智能投顾的需求。当前国内行业格局体现为三足鼎立，优势各异：传统金融机构：以摩羯智投为代表，具有强大的客户和产品资源优势；互联网公司：以蚂蚁财富为代表，具有强大的流量和技术赋能优势；金融IT公司：以同花顺、恒生电子为代表，具有技术和业务理解双重优势。我们看好金融IT公司在智能投顾行业发展阶段迎来的新机遇。 投资建议：智能投顾发展迅速，市场空间巨大，看好兼具客户流量和技术优势的金融IT公司。重点关注：恒生电子、同花顺、东方财富、顶点软件。 ??报告正文 1.技术为镐，掘金投顾服务巨大长尾市场 1.1 投顾服务颠覆者，技术基因奠定后发优势 智能投顾是传统投顾和人工智能、大数据等技术结合孕育的产物。传统投资顾问是以投资顾问的专业素养和从业经验为基础，结合投资者的资产状况、风险偏好、预期收益等，为投资者提供专业的投资建议。智能投顾将人工智能等技术引入投资顾问领域，运用智能算法以及组合投资后的自动化管理技术，帮助用户实现主、被动投资策略相结合的定制化投顾服务，能够提升投顾效率，推动投顾行业智能升级。 智能投顾最早起源于美国，发展历程大致可分为三个阶段。 在线投顾阶段：20世纪90年代末期，可供投资者选择应用的投资分析工具的技术水平和规模开始扩大。2005年，FINRA 颁布 NASD IM2210-6 Requirements for the Use of Investment Analysis Tools 规章，允许证券自营商将投资分析工具（investment analysis tools）直接让投资者使用，投资者可以利用投资分析工具进行不同投资策略的投资收益分析，对收益和风险有更好的把控。此后，在线资产管理服务规模迅速增长，更多长尾客户在此阶段受益。此阶段的特点主要是机器智能应用比较有限，主要应用领域是投资组合分析。 机器人投顾阶段：2008年～2015年期间，大量新兴科技企业开始为客户直接提供各类基于机器学习的 “数字化投顾工具”，机器人投顾商业模式开始发展。这些公司开发的面向客户的投顾工具提供的功能之前只被金融从业者应用，目前已经广泛被客户所直接应用。在这个阶段的很多实际应用案例中，证券公司对他们的“数字化投顾工具”提供的投资策略负责。 人工智能投顾阶段：2015年至今，以大数据为基础的深度学习被广泛应用，人工智能技术取得突破型进展。智能投顾服务商和科技企业开始尝试开发能够完全消除人类参与投资管理价值链的人工智能系统。目前包括国外的Bridge Water、Wealthfront，国内的弥财等都已经实现了这样的系统开发和商业化运营。通常采用“人工智能+云计算”体系结构的服务商，在计算设备和软件开发方面投资巨大（少则1-2亿，多则几十亿），能够同时服务千万、亿级别的海量用户。 ?智能投顾的服务流程 美国金融业监管局（FINRA）指出，智能投顾提供的服务应该包括下列投资管理价值链中的一项或多项：客户分析、大类资产配置、投资组合选择、交易执行、投资组合再平衡、税收规划以及投资组合分析。其中投资组合分析仅面向专业用户。 客户分析：客户分析是提供符合个人情况的精准投资建议的前提。目前，主流的智能投顾平台在进行客户分析和画像时，基本均采用调查问卷和询问打分形式。 大类资产配置：根据现代资产组合理论，在确定性收益情况下是存在最优投资的。大多数智能投顾服务都利用此原理建立了分散的投资组合。并且依据其不同的商业模式做了优化。 投资组合选择：主要有两种类型，一种是由风险等级选择不同的投资组合，而另外一种是根据投资风格选择不同的投资组合。