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第八章 资本预算;第一节 投资决策程序;长期投资决策;长期投资决策的特点; 资本预算的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。;B.按项目之间的关系分类;二、项目投资决策程序;影响项目价值的主要因素;投资项目的报酬率＞资本成本，企业价值增加投资项目的报酬率＜资本成本，企业价值将减少 　 ;第二节 投资项目现金流量的估计;一、现金流量（ Cash Flows ）;⊕现金流入 ： 由于该项投资而引起的现金收入增加额或现金支出节约额。 ⊕现??流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的增加额。 ⊕净现金流量(NCF):现金注入与现金流出之间的差额。 ;（一）最基本的原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 增量现金流量：是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。;二、现金流量的估计;（一）建设期现金流量 ;（二）经营现金流量;⑴直接法:根据现金流量的定义估算项目的现金流来;⑵间接法，根据年末营业结果来计算：; ⑶分算法;【例8-4】某公司目前的损益状况见下表。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为25%，该项广告的税后成本是多少？;从表可以看出，该项广告的税后成本为每月1500元。这个结论是正确无误的，两个方案（不作广告与作广告）的惟一差别是广告费2000元，对净利的影响为1500元。 1.税后成本的一般公式为：　　税后成本=支出金额×(1-税率)　　据此公式计算广告的税后成本为：　　税后成本=2000×（1-25%）=1500(元) 2.公式：税后收入=收入金额×(1-税率);【教材例8-5】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为25%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表。　表 单位：元;（三）终结点现金流量;（三）终结点现金流量;1.区分相关成本和非相关成本： 相关成本：相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。 非相关成本:与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。 基本规则：可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。;2.不要忽视机会成本: 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。 ;3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响 要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系 4.对营运资本的影响: 所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。 ;第三节 项目评价方法; 1.净现值法 ;净现值法的判断法则;举例;;净现值法的缺陷;2.现值指数法;现值指数法的判断法则;举例;现值指数法的缺陷与解决;3.内部报酬率(IRR);;求解方法;4600×（P/A，i，3）=12000 （P/A，i，3）=12000/4600=2.609;表8-4　　　 A方案内含报酬率的测试 ;;【提示】净现值与现值指数的指标大小受折现率高低的影响，折现率的高低甚至会影响方案的优先秩序。;4.回收期法（Payback Period Method） ; ;;举例;静态回收期法的优缺点; 动态回收期法;A项目; 1．含义：按财务会计标准计量的收益率。 2．计算:它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、成本观念。 会计报酬率= ×100%;会计报酬率法的优缺点;总结; t 项目;【答案】 （1）计算表中用英文字母表示的项目： （A）=-1900+1000=-900 （B）=900-（-900）=1800 （2）计算或确定下列指标： ① 静态回收期= ;动态回收期＝3＋1014.8/1425.8=3.71年 ④净现值为1863.3万元 ⑤现值指数＝ ⑥内含报酬率 设利率28％;插值法： i=26.9%;项目评价指标的应用与决策;所谓更新决策是继续使用旧设备还是购置新设备的选择。 1.更新决策现金流量的特点：主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。 2.无法计算净现值和内含报酬率,只能比较现金流出哪个少？ 3.平均年成本法：是该项目引起的现金流