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②财务杠杆，又称为融资杠杆，是指资金结构（负债比率）变化对建设项目未来经济效益和投资回报的影响。 通常，项目负债经营时，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，当利润总额增大时，单位利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。 在建设项目融资中，通过适度举债，调整资金结构，可以调整权益资金收益。 判断建设项目资本结构是否合理时，可采用 “EBIT-EBS分析”的方法，通过分析在不同负债比率（负债总额/资产总额）下，每股净收益（EPS)随息税前利润（EBIT）变化而变化的程度来进行判断。 通常，用财务杠杆系数DFL来衡量财务杠杆作用的大小。 财务杠杆系数表示为EPS的EBIT弹性。也就是说，财务杠杆系数是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它可用来反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险程度的高低。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大。财务杠杆系数的计算公式为： 式中： DFL——财务杠杆系数； △EPS——普通股每股利润变动额， EPS——变动前的普通股每股利润 △EBIT——息税前利润变动额； EBIT——变动前的息税前利润; I——利息； T——所得税税率： N——普通股股数。 上述公式经过变换、推导，得到： 它的直观含义是：当EBIT增加（或减少）1%时，EPS增加（或减少）的百分比。例如DFL=1.8，表示当EBIT在原有水平增加（或减少）1%时，相应的EPS增加（或减少）1.8%。或者说，当EBIT在原有水平波动幅度为1%时，相应的EPS在原有水平上波动幅度为1.8%。它是表示EPS不确定性的一种程度，亦即表示该项目财务风险程度与建设项目负债相关。负债比率越高，费用支出越多，财务风险越大。 （3）经营风险与财务风险匹配 一般情况下，建设项目未来销售的稳定性和增长性好，该项目抵御风险的能力就强。这种建设项目，在安排资本结构时，可多用负债融资。相反，如果建设项目未来的销售情况不明朗、不稳定，变数比较大，则应注重采取措施，把财务风险降低到能够控制和承受的范围之内。 因此，在设计建设项目融资方案时，要充分注意风险匹配。经营风险较小的建设项目，可用较大财务风险的资本结构安排与之匹配；经营风险大的建设项目要用财务风险较小的资本结构安排与之匹配。只有经营风险小的建设项目才可用增加负债融资、扩大财务风险的融资方案，追求融资杠杆带来的效益。 9.4.3 项目债务资金结构的分析与选择 建设项目债务结构是指各种债务资金的占比。确定建设项目的债务结构，要全面考虑债务资金融资成本（包括个别资金成本和加权平均资金成本）、融资进度和资金需求的衔接、融资方式和融资风险、资金币种、债务期限、偿债顺序和融资信用保证等。 债务资金结构包括： （1）债务资金内部结构； （2）债务期限配比； （3）境内、境外融资配比； （4）偿债顺序安排； （5）债务融资信用保证。 9.5 建设项目融资成本和风险分析 9.5.1 融资成本分析 （1）融资成本的含义 融资成本又称资金成本，是资金使用者向资金所有者和金融中介支付的费用。通常用相对数来表示，及资金成本率。  建设项目融资成本是指建设项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金筹集费和资金占用费。资金筹集费包括银行贷款的担保费；银团贷款的安排费、承诺费、代理费、管理费等；发行股票、债券、支付的承销代理费、律师费、评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指项目投资建设的生产运营中，因使用资金而支付的费用，如向股东支付的红利、股息，向贷款银行支付的贷款利息，向债券持有人支付的债券利息等。 （2）融资成本分析方法： 1）普通股资金成本分析 ①资本资产定价模型法 【例9-2】假定某一期间证券市场无风险投资收益率Rf为11%，社会平均投资收率Rm为15%。某上市公司普通股投资风险系数β为1.15，请计算该公司普通股资金成本率。 【解答】根据公式，该公司普通股资金成本率为： =11%+1.15（15-11）% =15.6% ②股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，则普通股资金成本率的计算公式为： 式中：Dc——预期年股利额； Pc——普通股筹资额； fc——普通股筹资费率；