供需视角甄选大宗商品长期景气行业.pdfVIP

大宗商品报告 1. 结论：煤炭、钢铁、电解铝成为长期景气行业 “碳中和”支撑煤炭、钢铁、电解铝等行业高景气延续。中国和全球的 “碳中和”策略将对各行业的发展产生深远的发展，其中，中国对全球 “碳中和”的实现尤为重要。“碳达峰、碳中和”的关键是控制高碳行业 排放以及能源转型，即通过发展非化石能源，取代化石能源，从而控制 和减少温室气体的排放，同时也要限制现有高碳排放行业的发展。实现 “双碳”战略的过程就是从化石能源主导的能源系统向非化石能源主导 的能源系统过渡的过程。目前我国因能源消耗产生的碳排放约97 亿吨， 其中煤炭产生的碳排放量占78% 。另外，由于传统行业老旧产能较多导 致生产效率低下，产生大量能耗。从细分行业看，钢铁、电解铝为国内 碳排放量较高的行业，分别占我国社会碳排放总量 18%、5% 。在碳中和 大背景下，行业产能受限，有望支撑煤炭、钢铁、电解铝成为长期高景 气赛道。 我们认为，受供需关系偏紧影响，煤价、钢价、铝价将继续偏强运行。 1 ）煤炭。供需预计2021 全年供需差额为- 1.5 亿吨，较2020 年的0.6 亿 吨再度发生翻转，预计2021 全年价格中枢约为800 元/吨，2022 年煤价 仍有概率维持高位。2 ）钢铁。随着行业“金九银十”需求旺季逐步深入 且国内疫情逐渐好转，后半年钢材需求有望持续复苏，叠加供给下降趋 势，我们预期下半年钢价将持续高位震荡运行。3 ）随着金九银十地产、 汽车销售旺季的临近，电解铝需求或逐步转入消费旺季。假设电力后续 逐步缓解的情况下，电解铝新增+复产有望于 10 月底逐步兑现。因此， 9、10 两月或成电解铝缺口最为严重的时间，缺口或达65 万吨，铝价或 超预期。 2. 多因素共振推动大宗商品价格上行 2.1. 通胀点燃大宗商品牛市行情 配置大宗商品成对冲通胀风险重要选择。新冠疫情初期，主要经济体推 出了不同程度的财政刺激政策，对冲了经济通缩的下行风险。但随着新 冠疫情的影响减弱，财政刺激对于经济构成的潜在通胀风险的影响开始 凸显，毫无疑问，大宗商品成为资金配置的重要对象。 通胀点燃大宗商品牛市行情。全球生产逐步恢复，补库的需求将带来生 产的大幅度提升，资源品需求加大。对比2008 年金融危机后的资源品的 表现，大宗商品受到冲击后的走势基本趋同，随着经济的恢复，大宗商 品上涨的态势较为明确。由于两轮行情的弹性不一样，本轮大宗商品上 涨行情持续时间可能不会像 2008 年危机后那轮大宗商品行情持续那么 久。 请务必阅读正文之后的免责条款部分