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基于企业社会责任的创新金融化研究 摘要：以2008—2017年沪深两市A股上市公司数据作为样本，实证研究了企业社会责任对企业金融化的影响。结果表明企业社会责任与企业金融化之间呈显著的正向关系，区分产权性质后，发现国企的作用更强，并且企业社会责任的细分指标员工责任绩效、政府责任绩效、金融机构责任绩效与企业金融化之间呈显著的正向作用，顾客责任绩效与企业金融化之间呈显著的负向作用。检验了企业金融化与企业创新之间的关系，发现企业金融化对创新产生抑制作用。 随着经济不断的发展， 人们越来越关注企业社会责任的话题， 如食品公共卫生安全问题。 企业履行相关责任并进行披露， 向社会展示了一种良好的企业形象。 企业逐渐重视社会责任履行情况披露， 究其原因是企业履行社会责任涉及企业的各方利益， 有利于企业存续和正常运转。 实体产业是我国经济发展的命脉， 但是随着经济金融化的发展， 实业发展越来越偏离其主营业务。 金融的本质功能在于服务实体经济， 当金融发展超过合理界限， 就会从促进经济增长转变为抑制经济增长。一、 文献综述与研究假设企业社会责任从利益相关方角度考虑， 最大限度地增进社会福利的意愿、 行为与绩效。 戈弗雷(Godfrey)认为企业社会责任具有一定的“声誉保险”作用。德米尔(Demir)认为非金融企业通过金融资产投资的多样性组合方式来分散经营风险， 从而提高企业的经营绩效。邓超等实证检验了企业金融资产持有比例与其主营业务利润率呈U形关系。二、 研究设计(一)样本选择与数据来源本文采用 2008—2017年沪深两市A股上市公司作为初始研究样本， 研究企业履行社会责任与企业金融化之间的关系。 在初始样本的基础上， 按照如下原则对数据进行了筛选： (1)剔除金融行业上市公司样本； (2)剔除上市情况异常公司(PT、 ST 等); (3)剔除财务数据存在缺失值的上市公司样本。 为了消除极端值的影响， 本文对所有连续变量按1%和99%水平进行了winsorize处理。 数据全部来自 CSMAR数据库， 本文最终一共收集到12200个研究样本。 另外， 本文行业划分遵循中国证监会2012年发布的《上市公司行业分类指引》的门类代码划分的一级分类。(二)变量定义(1)(2)(企业社会责任)=(政府责任绩效+员工责任绩效+供应商责任绩效+顾客责任绩效+金融机构责任绩效+社会公益责任绩效)/6(三)控制变量(企业规模)、 (四) 模型设计==模型(1)企业社会责任的系数衡量了社会责任履行对企业金融化投资程度的影响。 显著为负表明企业履行社会责任， 是为了向公众展示企业的良好道德形象， 考虑企业的长远发展， 即企业不会考虑短期投资， 抑制企业的金融化； 显著为正说明企业履行社会责任是为了积累名声， 进行短期金融资产投资， 进一步加强企业的金融化投资， 企业履行社会责任表现越好将越促进金融化投资。 模型(2)为企业金融化对企业创新的影响。 当三、 实证研究与分析(一)描述性统计表2列示了变量的描述性统计结果。 由表2可知， 企业金融化的均值为1.43%, 说明上市公司持有金融资产较少。 最小值为0, 最大值为0.224, 不同企业的持有金融资产程度差异较大。 企业社会责任的平均值为0.449, 我国上市公司的社会责任履行情况整体较好， 但最小值与最大值相差较大， 企业需引起重视。 产权性质均值为0.32, 说明企业中32%是国有企业。 另外， 检验发现变量之间不存在多重共线性。表3显示了主要变量的相关性关系， 由表3可知， 本文的解释变量企业社会责任与被解释变量金融化之间的相关系数为0.034, 在1%的水平下是显著的， 表明企业社会责任履行将促进企业金融化， 初步得出假设1成立。 但是变量之间的关系需要通过多元回归分析来检验。(二)企业社会责任与企业金融化表4是企业社会责任与企业金融化的多元回归线性结果， 在(1)中， 企业社会责任与企业金融化的回归系数为0.0057, 在1%的水平上是显著的， 表明了企业履行社会责任促进企业金融化。 在(2)中控制相关变量之后， 企业社会责任与企业金融化系数为0.0078, 在5%的水平上依然是显著的， 表明结论依然成立， 即假设1成立。 表5为企业社会责任与企业金融化在区分产权性质情况下的回归结果， 国有企业的企业社会责任的回归系数为0.0207, 在1%的水平上是显著正相关的； 民营企业的企业社会责任系数为正但是不显著。 以上检验结果表明， 相较于民营企业， 国有企业社会责任的履行对金融化的促进作用较强。与企业发展密切的利益相关方为员工、 顾客、 金融机构和政府， 下面从四大细分指标员工责任绩效((三)企业金融