第七章金融工程与金融风险第一节金融工程(二).pdfVIP

【考点】金融期货★★★★ （一）金融期货价格 金融期货包括个股期货、股指期货、货币期货和利率期货。 期货是场内进行的标准化交易， 其盯市制度决定了期货在任何时间点处的理论价值为 0，即期货的 报价相当于远期合约的协议价格，故 期货的报价理论上等于标的资产的远期价格 。 （二）金融期货的套期保值 1. 完全套期保值 类似远期合约，如果投资者希望套保的现货资产的种类和规模能够与市场上交易的期货的标的资 产种类以及期货规模相匹配，可以进行类似远期合约的完全套期保值。 例如 美国公司 XYZ想为 2014 年 12 月 15 日要支付的 2500 万欧元进行套保， 已知 12 月份交割的欧 元期货合约规模为 125000 欧元， 则公司可以通过买入 200 份 （125000×200=2500 万欧元） 欧元期货合 约进行完全套期保值。 但在实际运用中，套期保值的效果会受到三个因素的影响： ①需要避险的资产与期货标的资产不完全一致； ②套期保值者不能确切地知道未来拟出售或购买资产的时间，因此不容易找到时间完全匹配的期 货； ③需要避险的期限与避险工具的期限不一致。 2. 基差风险与套期保值工具的选择 基差 （Basis ）=待保值资产的 现货价格 - 用于保值的 期货价格 基差 是指被对冲资产的现货价格与用于对冲的期货合约的价格之差。由于期货价格和现货价格都 是波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动的。基差的不确定性被称为 基差风险 。 降低基差风险实现套期保值关键是选择匹配度高的对冲期货合约，它包括两个方面： ① 选择合适的标的资产 ：标的资产价格与保值资产价格的相关性。相关性越好，基差风险越小； ② 选择合约的交割月份 ：尽量选择与套期保值到期日相一致的交割月份，从而使基差风险最小。 3. 最优套期保值比率的确定 套期保值比率：指期货合约的头寸规模与套期保值资产规模之间的比率，若 QF 表示一份期货合约 的规模， N表示期货的份数， Ns 表示待保值资产的数量，则： 当套期保值资产价格与标的资产的期货价格相关系数等于 1 时，为了使套期保值后的风险最小， 套期保值比率应等于 1。而当相关系数不等于 1 时，套期保值比率就可能不等于 1. （1）货币期货的最优套期保值比率 货币期货的套期保值方向选择与外汇远期是相同的，当面临外币汇率 上升 带来的损失时，可以 买 入 该外币的期货； 相反则卖出 该外币的期货。 货币期货在方差最小的意义下，其最优套期保值比率为： s F 其中 σ 代表 ΔS 的标准差； σ 代表 ΔF 的标准差； ΔS 和 ΔF 代表套期保值内保值即期汇率 S 的变 化和外汇期货价格 F 的变化， ρ表示二者的相关系数。当二者完全相关时， h=1，否则 h 不等于 1，它 保证了用上述比率配置外汇期货进行套保，可以使组合价值变动最小，即在方差意义下风险最小，此 时期货的最佳数量为： （2 ）股指期货最佳套期保值数量 （掌握计算） 例如，某公司打算运用 6 个月期的 SP500股价指数期货为其 500 万美元的股票组合套期保值，该 组合的 β值为 1.8 ，当时的期货价格为 400. 由于一份该期货合约的价值为 400 ×500=20 万美元，因此 该公司应卖出的期货合约的数量为： （3 ）利率期货与久期套期保值 （掌握计算） 注意 ：利用利率期货进行套期保值方向与远期利率协议是完全相反的。即： 利率 上升 ，债券价格下跌， 利率期货价格下跌 ，利率期货 空头可以获益 。相反，当投资者担心利 率 下降 带来的损失时，要