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【MBA教学案例】新浪高管层的MBO 摘要： 管理层收购（MBO）已广泛流行于欧美国家。随着国内 相关政策和法律法规的出台，MBO近年来在我国有了较快发展。作为我国互联网业首例MBO，新浪MBO不但对其自身的发展具有重大影响，对我国其他企业的MBO也具有重要的 启示意义。案例旨在分析新浪MBO，并进一步探索其对我国企业MBO的启示。 2009年9月28日，新浪公司（NASDAQ GS：SINA）宣布了一项重大股权交易：以新浪CEO曹国伟为首的新浪管理层， 将以约1.8亿美元的价格购入新浪约560万普通股，从而拥有新浪9.41%的股份，成为新浪第一大股东。此次MBO在国内引起 巨大反响，一石激起千层浪。此前，有关新浪收购分众传媒部分资产终止的消息已经在业内传得沸沸扬扬，这次的MBO又 把新浪推上了风口浪尖。 一、新浪概况 新浪（NASDAQ：SINA）是一家服务于中国及全球华人社群的领先的在线媒体及增值资讯服务提供商。其创始人是王 志东，现任CEO是曹国伟。新浪于美国NASDAQ上市，目前市值21亿美金。1993年12月成立的四通利方，资方为四通（掌门人为段永基），最初股权比例为四通持有79%，王志东持有剩余的21%。1998年，四通利方收购美国华人姜丰年创办的华渊 网，“新浪网”由此诞生。2000年初登陆纳斯达克后，公开资料显示，新浪前5大股东股权总共只剩下39.9%，其中陈立武13.3%、段永基10%、王志东6.3%、姜丰年5.7%、曹德丰4.6%。 新浪主要通过提供以下五大业务向广大用户提供包括地区性门户网站、移动增值服务、搜索引擎及目录索引、兴趣分类 与社区建设型频道、免费及收费邮箱、博客、影音流媒体、网络游戏、分类信息、收费服务、电子商务和企业电子解决方案 等在内的一系列服务： 提供网络新闻及内容服务的新浪网（SINA. com）； 提供移动增值服务的新浪无线（SINA Mobile）； 提供Web 2.0服务及游戏的新浪互动社区（SINA Community）； 提供搜索及企业服务的新浪企业服务（SINA. net）； 提供网上购物服务的新浪电子商务（SINA E－Commerce）。 公司的主要收入来自网络广告和移动增值服务，小部分来自搜索及其他收费服务。新浪在全球范围内的注册用户超过2.8亿，日浏览量超过9亿次，是中国及全球华人社群中最受推崇的互联网品牌。新浪在多项调查中被评为中国最具品牌价值和最受欢迎的网站。2003年至2007年，新浪连续荣获由北京大学管理案例研究中心和《经济观察报》评出的“中国最受尊敬 企业”称号。中国互联网协会发布的《2007中国互联网调查报告》中，新浪在门户、博客、汽车、体育、新闻、财经等重要 领域的用户到达率指标中高居榜首。 二、新浪MBO的推动因素 （一）控制权不稳定 1993年12月，王志东在四通公司掌门人段永基的资助下创建四通利方。最初的股权比例为：四通持有79%，王志东持有21%，这一严重“失衡”的比例为后来高管层面的大变局埋下了隐患。几个月后，美国三家风投对四通利方注资650万美元， 获得约40%的股权。1998年冬天，四通利方收购美籍华人姜丰年创办的华渊网，组建“新浪网”。“新浪网”的股权比例变更 为：四通利方占股60%，华渊占股40%。后来，新浪又融资8500万美元。一系列的并购和融资极大地稀释了王志东等初创者 的股权，他们的地位越来越弱。2000年春，新浪登陆纳斯达克时，前5大股东的股权只剩下39.9%，其中陈立武13.3%、段永 基10%、王志东6.3%、姜丰年5.7%、曹德丰4.6%。特别是时任CEO的王志东，作为新浪网的实力派人物，其股权从21%稀释为6.3%，降幅最大。由此出现一个尴尬局面：王志东在董事会没有主导权，沦为职业经理人。 新浪上市一年后，全球互联网泡沫破灭，新浪陷入危机。在应对措施上与董事会发生分歧的王志东，遭受其他投资人的 驱逐而被迫“悲情离开”。此后，新浪的局面并未改观，还时刻面临“资本偷袭”。2005年初，盛大悄悄在二级市场收购新浪大 约19.5%的股权后，突然宣布成为新浪第一大股东。虽然新浪紧急采取“毒丸计划”阻止了陈天桥的恶意收购，但代价不菲。 在新浪的发展过程中不难看出，在中国的互联网公司里，新浪一直是一个特殊现象，虽然贵为第一门户，但股权结构分 散，内耗巨大，这导致公司管理者对新浪管理以及战略无法有长期的执行，在一个又一个新互联网新机会面前，新浪错过了 一个又一个。 （二）收购与反收购 公司从封闭走向开放的过程，就是收购与反收购此消彼涨的过程，这一过程将伴随着公司的一生。自上市以来，新浪高 管就经历着不断变化，并成为一家容易被“资本偷袭”的平台公司。2004年，资本市场开始“偷袭”新浪。先是传来雅虎收购它 的传闻，2005年初，盛大宣布