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金融机构混业经营之路 摘要：文章通过严格的数学推导揭示了混业经营的优点 以及不同经营模式间演化的充分必要条件，并联系中国的实 际，对加速金融机构混业经营进程提出了具体建议。 关键词：混业经营；分业经营；制度演化；金融控股公 司 一、金融机构不同的经营模式编辑。 从历史上看，金融机构曾经经历过分业经营和混业经营 模式，在分业经营模式中，银行、证券公司相互独立，银行 主营存贷业务，证券公司则主营证券业务，两者业务之间没 有交叉领域。其中，A表示银行，B表示证券公司，X为存贷 业务，Y为证券业务。 设银行A可利用资金为a,它从事的存贷业务的收益率 为利率差，设为证券公司B可利用资金为b,它从事的 证券类业务收益率为v,设v服从正态分布N,从事证券业 务的资金管理成本为固定成本CO ,由于证券业务具有风险， 证券公司自然要求较高的平均收益率，即： A r① 在混业经营模式中，金融机构A、B以某种方式联合起 来，协调使用资源，达到资源的最优配置，如图2。金融机 构A、B共同使用资源，追求整体利益最大化。 此外，还有一种过渡的经营模式一一有限混合经营，即 在分业经营的基础上，金融机构A、B进行有限的业务往来， 主要是银行的有限资金流入证券市场，比如银行通过网上银 行等方式开展的一定规模的证券业务，设银行注入证券公司 的资金总额yWM,其中，M为规模上限。由于A、B分属不同 的公司实体，此业务往来需要一定的成本，设成本比例为k, 因此，实际可以进行投资的资金为y。如图3所示，银行注 入证券公司y从事证券业务，其中交易成本为ky。 这三种经营模式有区别但是也有联系：如果M =0,则 有限混业经营模式退化为分业经营模式；如果单位交易 成本E0,则有限混业经营模式可视为混业经营模式。 二、分业经营与有限混业经营的制度优劣比较 在分业经营模式中，公司A的利润为：Ji 0A =aAr；公 司B的利润为：n 0B=bv-c0；在有限混业经营模式中，公 司B的利润为：Ji lB=bv -CO,为y的增函数，因此公司B始 终偏好有限混业经营模式。 而公司A利润为： 肌 1A= A r+yv - CO 公司A要选择最优交易量用以最大化期望利润，即，它 面临选择问题： 工Ji 1A② 由最大化原理，②问题的解y*，满足： y*=argmaxL(D 其中L为拉格朗日函数: L = En 1A-X ly+X2 而且入 i WR+, i 二1，2 由kuhn-Tu cker条件,y*的可能取的值满足下列三式: =-A r+-- X 1+ X 2 = 0④ 入ly = 0⑤ X2=0(6) 其中，y0?圳入1=0, yM?圳入2=0。 经计算得,y* 经计算得, y*的可能取值为: y 1—； y 2 — 0 ； y 3=M 可以证明：L|y=yl^L|y =y2,且“二”成立当且仅当 yl=y2=0o 此外，可以证明： 若取 k 1 = 1-? 如果 kkl，则 L|y=0L|y=M,反之，如果 kkl 贝]L | y=0 L| y=M;总结为以下命题： 命题一：当单位交易成本较低，满足kkl时，相比于 分业经营模式，银行会偏好有限混业经营；反之，当单位交 易成本较高，满足kkl时，相比于有限混业经营模式，银 行会偏好分业经营。 当前，随着计算机技术的进步，银行进行证券业务的成 本越来越低，由命题一，银行会越来越期望从事证券相关业 务，这是自身利益最大化愿望的驱动结果，因而破除业务界 限，实行业务的多样化，将会成为越来越多公司的呼声，事 实也正是如此。 在命题一基础上进一步分析，当交易成本较高时，有限 混业经营一定无法实现吗？其实不一定，当交易成本kkl 时，只要满足一定的条件，公司B仍然可以通过出让一部分 利润达成双赢的局面，此条件为：存在0yWM,使得： E n 1A+E n 1BE n OA +E n OB 也即 EjiI A+Eji1BEjiOA+EjiOB,进一步表述为： A r+y+b~C0a △ r+b-CO 此条件等价于：kk2,其中k2=l-o结合命题一可以得 到： 命题二：当单位交易成本kmin {kl, k2 }时，从社 会总福利来看，有限混业经营模式会优于分业经营制度模式。 三、三种经营模式的制度优劣比较 设实行混业经营时金融机构A、B创造的利润分别为“ 3A, Ji 3BO 一方面，由于混业经营公司的可选策略包含分业 经营策略，混业经营优于分业经营；另一方面，由于混业经 营时不再有交易成本，因此对任意的资源分配方式y,都有： 即混业经营也优于有限混业经营。 但是，在现实世界中，制度演化并不是不计成本的优劣 选择问题，有时制度改革需要付出的成本高于新制度带来的 收益，致使社会不得不保持现状。从分业经营到混业经营的 转变也需要付出制度演化