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金融经济学原理教案 第1章引论 1.1金融风险与金融经济 例： 一美国公司于2003年3月10 口向英国公司出售价值为50万英镑的商 品，按交易合约，英国公司3个月后即6月10日以英镑支付货款。3月10 日的3个月远期汇价为$ 1.344/￡，丁是签合约：6月10日卖出50万英镑。 6 J] 10 日美元价值为 $672000= ￡500000 x $ 1.344/￡。 若6月10日即期汇率$/￡上升，汇价下跌，如$ 1.300/￡,合约报酬 为正。 若6月10日即期汇率$/￡卜?降，汇价上涨，如$1.351/￡,合约报酬 为负——金融风险。 金融风险：由于某种金融变量的不确定性所带来的资产损失。 金融风险管理：金融变星的不确定性所带来的资产损失的口标控制，口标是减少 损失增加收益。 金融风险管理的工程方法：金融丄程。 金融工程的工具或金融衍生产品：远期，期货，期权，互换等。 例（续）：建立一个50万英镑的看跌卖权，执行汇率为$ 1.344/ ￡ ,即购入一份 卖出50万￡的卖权合约。 若6月10 F1即期汇价$/￡下跌，选择执行合约。 若6月10日即期汇价$/￡上涨，选择不执行合约，而按即期汇率出售 50 万 ￡。 金融经济学：关于金融衍生产品的经济学，是货币经济学的延伸与扩展。 金融经济学的核心问题：金融衍生产品定价 1.2金融衍生产品基本概念 1 ?远期合约：交易双方同意在将来某?确定的日期按规定的价格买入或出售?定 数量某种资产的协议。 远期合约多头：买入资产一方。 远期合约空头：出售资产一方。 标的资产或基础资产：合约所交易的资产。 合约价格:现在规定的标的资产在将来某-确定日期的买卖价格,或交割价格、 执行价格。 标的价值：标的资产数量x价格 合约报酬：远期合约到期价值，合约报酬=（合约价格一到期时即期价格）X 标的资产数量 如上例，若到期6月10日即期汇价为$ 1.300/￡,则合约报酬为（1.344 —1.300） X500000= $2200 空头方盈，多投方亏。 注：合约报酬是合约价格与即期价格对照所产生的价值。 远期价格：使合约现在的价值（或报酬）为0的合约价格。 如上例，合约3个月期英镑的美元交割价格为$ 1.344/￡。 已知现在即期价格为$ 1.342/￡。已知美元利率为4%,英镑利率为3.5%。 美元贴现为1.3441 + ^2x0.04= 1.3307 美元贴现为 1.344 1 + ^2x0.04 = 1.3307 英镑贴现为 1 +苑 xO.035 = 0.9913。 1.344 1 + 3/ x Q Q4 1 3307 因此，汇率的现价应该是一半 = 411 = 1.342,刚好等于现在即 ] 0.9913 1 + 3^x0.035 期价格$1.342/￡。因此，合约现在的价值为0,因此，交割价格$1.344/ ￡就是合约的远期价格。 作业：上例中，假设合约3个期交割价格为$ 1.320/￡,现在即期价格为 $ 1.342/￡，美元利率为4%,英镑利率为3. 5%o问，合约现价值是多少？ 该交割价格是否为合约远期价格？现在合约双方谁亏谁盈？这份合约谁愿 意签谁不愿意签？最终能建立这份合约吗？ 发现价格：远期合约可以发现远期价格。 标的变量：标的资产的即期价格，包括到期时的即期价格。 注：合约报酬是标的变量的函数。 2 ?期货： 定义：期货合约是买卖双方签订的一种标准化协议，协议规定在将来某个确定 的口期按规定的价格买卖某种资产。 标的资产：合约交易的商品或金融资产（债券，货币等）。 期货价格：期货的远期价格。 交割时期或期货合约期： 标的价值： 分类: 商品期货 利率期货 股指期货 标的资产 商品 债券 货币（如美元） 标的变量 价格 利率 股指 期货价格 货币单位/ 单位商品 货币单位/ 100单位?年 货币/股指单位 标的价值 价格*数量 债券* （1+利率）n 期货价格*股指数 交易方式 交割 交割或结算 结算 资产流向 买方（多头） 买方（多头） 买合约流出（空） 卖合约流入（多） 例：SP500股指期货：期货价格，500美元/ 1SP500 标的价值，500美元/SP500XSP500 交易方式：期货到期之前买卖平仓，或期货到期吋买入标的资产，前者为多。 3 ?远期和期货比较 最主要的区别：期货合约具有交易性和流动性，而远期合约没有。 原因：期货的标的资产，至U期期限标准化 ,而远期根据需要灵活地调整。 远期和期货的特点 远期 期货 1 ?到期前不能买卖 具有流动性，到期前可以买卖 2.合约内容可协商；场外私下交易 合约的内容标准化；在交易所交易 3 ?有违约风险 没有违约风险 4.设计合约的成本高（中介的利润） 成本低 4 ?期权或选择权 看涨买权：持有者以某种特定价格买入或