第三章筹资决策管理.pptxVIP

第四章 筹资决策与管理; 第四章 筹资决策与管理;第一节 企业筹资概述; （1）按资金占用时间长短分; （2）按所筹资金来源分; （4）按所筹资金是否以金融机构为媒介分;扩张筹资动机;筹资的要求;第一节 企业筹资概述;第一节 企业筹资概述;3.1图——企业资金及资产构成及其匹配图; 从图中我们可以看到，企业的固定资产和其他长期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括永久性流动资产和长期资产。换句话说，企业的资产是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略：冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守型匹配战略。; 冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩 余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。; 适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。采用这种政策，一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。; 保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。;第一节 企业筹资概述;股 票;;租赁;第二节 资本成本;第二节 资本成本;第二节 资本成本; 资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。 资本筹集成本（F）：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。 ;其中： —资本成本率（通常就称作资本成本） D —资本使用成本 Q —筹资金额 F —资本筹集成本;第二节 资本成本;第二??? 资本成本;其中： —税后借款资本成本 —每年利息 —所得税率 —借款数额 —借款费用率;其中： —税后借款资本成本 —每年利息率 —所得税率 —借款费用率; 另外，上述计算方式没有考虑资金的时间价值。其实，借款就像发行债券，其借入的净额应该看成是未来支付的利息按照资本成本进行贴现的结果。所以上例1的现金流量可以用以下图来表示：; 假设税前借款的资本成本为 ，那么：;其中： —税前借款资本成本 —税后借款资本成本 —每年利息 —所得税率 —借款数额 —借款费用率;本次作业;课堂练习：;2、长期债券资本成本; 【例题2 】某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，按平价发行，公司所得税率33%，该债券的成本为：;3、优先股资本成本;其中： —优先股的资本成本 —每年支付的优先股股利 —优先股的筹资额 —优先股的筹资费用率; 【例题3 】某公司共发行面额为100元的优先股10000股，股息率为11%，发行价格为110元/股，发行费用为4%，则该企业发行优先股的成本为：; （1）零成长股利普通股成本; （2）固定股利增长率普通股成本; 由于以股票来筹资除了要支付股利，还有发行时支付的筹资费用，所以上面的公式要作一点调整：;4、保留盈余（留存收益）成本;其中： —留存收益的资本成本 —第一年支付的普通股股利 —普通股的市场价格 —年股利增长率 ; 资本资产定价模型方法; 这里，债务成本比较容易计算，难点在于确定风险溢价。风险溢价可以凭经验估计，一般认为，某企业普通股风险溢价对自己发行的债券来讲，大约在3%~5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；; 当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。这样风险