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第三章 融资管理赣南师范学院商学院 李梦佳第一节 理论综述一、企业筹资的动机....混合动机扩张动机偿债动机自有资金和借入资金2长期资金和短期资金1四种类型的划分34直接资金和间接资金内部资金和外部资金第一节 理论综述二、企业筹资的类型二、企业筹资的类型（一）按照所筹资金占用时间的长短分为长期资金和短期资金（二）按所筹资金的来源分为自有资金和借入资金 （三）按所筹资金的渠道分为内部筹资和外部筹资（四）按照所筹资金是否以金融机构为媒介分为直接筹资和间接筹资第一节 理论综述三、资本成本概述（一）资本成本的定义企业为筹集和使用资金而付出的代价区分税前和税后的资金成本一般意义上的是指“税后”（二）决定资本成本高低的因素经济环境：供给与需求之间的关系影响证券市场条件：流动性、价格波动企业自身因素：经营、融资情况、融资规模等第一节 理论综述四、资本结构（一）定义：企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。（二）资本结构理论1、MM理论（现代资本结构研究的起点）理论内容：在严格的假设下，企业的资本结构与企业价值无关。完善后的理论：考虑破产成本与代理成本第一节 理论综述财务拮据成本：破产成本、公司因发生财务拮据而在经营管理方面遇到的种种困难和损失。破产成本：企业破产时资产无法按照公允价值出售的损失以及发生的清算费用或法律费用等使企业投资者蒙受的损失。负债高 破产可能性大 股东要求报酬率高代理成本：为保证企业管理当局按照企业同股东和债权人所签定的合约行事而发生的对管理当局的监督成本。负债高 监督成本高 企业价值降低发展后的MM理论结论：负债可以为企业带来税额庇护利益；最初的MM理论假设在现实中不存在，事实是各种负债成本随着负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，EBIT会下降，同时企业负担破产成本的概率会增加；第一节 理论综述2、净收益理论观点：负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业价值越大。当负债比率为100%时，企业的加权平均资本成本最低，企业价值将达到最大值。3、营业收益理论观点：资本结构与公司价值无关。决定公司价值的是营业收益。不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升。不存在最佳资本结构第一节 理论综述4、传统理论企业利用财务杠杆会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。超过某个度，权益成本上升的程度更大，不能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。下降和上升的转折点就是最佳资本结构。最佳资本结构决策模型(补充)一、EPS模型原理：判断资本结构的合理性，可以分析EPS的变化，能提高EPS则为合理的资本结构，反之则反。EPS受资本结构、销售水平等的影响模型：存在以下几个缺陷 1.没有考虑权益资本成本。模型中没有引进普通股的必要报酬率或机会成本，这实际上隐含着普通股资本无偿使用的假设。 2.没有考虑负债经营的财务风险。负债经营的风险主要表现在以下两个方面：一是可能导致利润下降甚至亏损；二是可能导致企业无力还本付息。引发偿债危机。3.不利于公司股本扩张。一个成长性良好的企业，往往采用股票股利的方式进行股本扩张，这对于提高股东资产的市场价值和公司将来进一步合理筹集资金都具有积极作用，但按照分析法的决策准则，股票股利将大幅度稀释每股收益的水平，引起公司资本结构的恶化。这种结论无疑是与实际不符合的。 最佳资本结构决策模型二、企业价值最大化目标下的最优资本成本法模型：加权平均资本成本=(/view/1323641.htm债务/总资本)*/view/543637.htm债务成本*(1-企业所得税税率)+(/view/268755.htm资产净值/总资本)*/view/326079.htm股权成本使用以企业价值最大化为目标的加权资本成本法，虽然克服了比较资本成本法与分析法的不足，但公司并不可能把在每一种资本结构下的系数都一一去测量出来。这给决策者带来了使用上的不便。最佳资本结构决策模型三、比较资本成本法 模型：该方法虽然简便易行，但其缺点也十分明显，即只考虑了筹资成本，而没有考虑筹资收益和筹资风险。而且，由于事前拟定的筹资方案数量有限，真正的最优方案可能未在其中，因而决策结果往往不能达到使所有者收益最大的目标。 租赁银行贷款可转换公司债券发行债券筹资方式优先股普通股第一节 理论综述五、筹资方式筹资方式——1、贷款1、含义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。2、长期借款筹资的优点1）借款筹资较快2）借款成本较低3）借款弹性较大4）