第六章资本结构决策.pptxVIP

第六章 资本结构决策 学习目标 1．重点掌握资本成本的概念与性质，掌握资本成本的种类，深入理解资本成本在财务管理中的重要意义，熟练掌握各种资本成本的计算方法； ; 2．深入理解经营杠杆的概念、形成原因及其对公司财务的影响，熟练掌握经营杠杆系数的计算方法，深入理解财务杠杆的概念、形成原因及其对公司财务的影响，熟练掌握财务杠杆系数的计算方法，掌握复合杠杆的概念及其计算方法； 3．深入理解资本结构的含义和举债经营的优缺点，掌握资本结构的影响因素，理解最优资本结构的含义，熟练掌握最优资本结构的选择方法，了解资本结构调整的基本方法，重点掌握西方早期资本结构理论和现代资本结构理论。;第一节 资本成本 一、资本成本的性质 （一）资本成本的概念 所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和使用成???。 资本的使用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。;取得成本，又称为筹资费用是指企业在筹措过程中所发生的各种费用。 占用成本，是指企业因使用资本而向资本提供者支付的代价。 应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。; （二）资本成本的性质 首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。 最后，资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。;（三）资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。 1.个别资本成本 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。;2.综合资本 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值之中选择。 综合资本成本一般用于资本结构决策。 3.边际资本 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也需要进行加权平均。 边际资本成本一般用于追加筹资决策。;（四）资本成本的意义 资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。 1．资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据。 2．资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准。 3．资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。 4.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。;（五）影响资本成本的因素;二、资本成本的计量 （一）一般约定与通用模型 为了便于分析筹资额的资本成本，通常不用绝对金额表示资本成本，而用资本成本率来表示。 通用计算公式是： ;将上式分子分母同时除以筹资总额，还可得到更为简洁的公式： 对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘以（1－所得税率）。 ;补充：贴现模式;（二）个别资本成本 1．债务资本成本 债务资本的占用成本主要内容是利息费用。 （1）长期借款的资本成本率 在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下，资本成本率为通用公式乘以（1－所得税率）。 ;K=年利率×（1-所得税率）/（1-手续费率）=i×（1-T）/（1-f） 例题：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，该项借款的资金成本率为：;（2）公司长期债券的资本成本率 式中: 为长期债券的资本成本率； 为债券按票面价值计算的年利息额； 为所得税率； 为债券按发行价格计算的筹资额； 为债券的取得成本率。 ;练习：某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税税率20%，该批债券的资本成本率为：;（3）融资租赁成本 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。 练习：某公司从租赁公司租入一台设备，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，则：;2．自有资本成本 （1）优先股资本成本率 优先股占用成本的表现形式是股息，一般按年支付。 按通用公式便可计算出优先股的资本成本率。 优先股成本=优先股每年固定股利/筹资额×（1-筹资费率） 练习：某公司发行优先股股票，票面金额200万元，合约规定股息率为10%，筹资费率预计为4%，该股票溢价发行，其筹资总额为250万元，则资本成本为： ;（2）普通股资本成本率 第一种方法：评价法