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企业规避汇率风险的可选择手段 2005 年以来，无论是国际金融市场还是国内外汇市场， 汇率的波动都颇为引人注目。美元汇价转弱为强，升幅近 10％。 7 月 21 日，中国人民银行宣布改变人民币汇率制度， 并将人民币对美元的汇率升值 2 ％。这对企业来说，无疑增 添了新的课题，如何有效地避免或减少外汇风险成为企业的 一个长期任务。 人民币汇率调整背景自 1994 年人民币汇率并轨后，中 国实施的是经常项下、有管理的、单一的、以盯住美元为主 的浮动汇率制度。这使人民币在近十年保持了一种相对稳定 的状态。 但是， 随着中国改革步伐加快， 涉外经济不断发展， 国内需求旺盛，财政收入大幅增长，外贸和外资规模升上新 台阶，中国经济进入了新一轮强劲增长的经济周期。 2004 年数据表明： 中国贸易规模突破万亿大关， 跻身世 界第三，进出口贸易依存度由 1980 年 12.6%上升至 2004 年 70% 。由于外汇储备和贸易顺差巨大，在一定程度上造成了 人民币汇率低估的倾向。 与此同时，相对固定的汇率制度也不利于分散风险。固 定汇率制实质上是由政府承担外汇市场的全部风险。在对外 经济活动规模较小的情况下，外汇市场风险全部由政府承担 具有可行性，否则就有可能超出政府承担风险的能力。经济 的巨大变化客观上要求外汇管理体制进行相应改革，然而中 国汇率体制并没有发生本质变化，这就影响到了宏观经济的 稳定，因此改革人民币汇率制度势在必行。 2005 年 7 月 21 日，中国人民银行宣布改变人民币汇率制度，并将人民币对 美元的汇率升值 2 ％。这意味着实施了十几年的人民币汇率 制度将发生根本变化。首先，未来中国汇率调整依据不仅包 括经常项目，还包括资本项目；其次，将单独盯住美元的汇 率制度转变为一篮子货币，这一篮子不仅包括美元，还包括 欧元、日元、韩元等；第三，未来人民币汇率将是浮动的， 而不是固定的。 汇率调整本是经济运行中的正常现象，但对于中国企业 来说，则有所不同。在以往汇率制度下，政府承担了外汇市 场风险，企业无需考虑。可在新汇率制度下，企业必须关注 其可能面临的风险：第一，新汇率制度将允许市场力量参与 决定人民币汇率的升降，且市场化程度相当高，因为有管理 的浮动仅次于完全浮动。未来人民币汇率是否还会调整，以 及调整时间、方向和幅度都难以有效预测。在新机制中还存 在某种复杂因素， 如何确定不同货币的权数， 其透明度很低。 篮子中货币的相互波动，对人民币走势影响也难以预测。而 投机商也在虎视眈眈，因为人民币现在真正成了可以炒作的 目标，投机力量对未来外汇市场的影响不容低估。第二，人 民币汇率已开始采用一种全新机制运行，浮动范围可能逐步 扩大，汇率波动也将加剧，这就意味着人民币汇率的不确定 性越来越大，企业面临的汇率风险也将越来越大。认为人民 币升值 2%不算什么的想法是极其错误和有害的。实际上， 目前企业面临的汇率风险是非常现实的。第三，汇率制度改 革后，相关政策实施非常复杂。如果人民币汇率制度要真正 走向灵活浮动，那么当前外汇市场上的参与主体就必须是真 正意义上的市场经济主体。如果不是，由他们在市场上形成 的汇率水平的合理性就不得不打上问号。目前，国内外汇市 场的基础设施建设还不足以支持高频率浮动的汇率制度。这 也是企业不得不面对的现实。 从理论上或比较成熟的市场来说，规避汇率风险手段包 括：远期合同、借款保值、掉期保值、平衡责任、保理业务 和外汇期权等。中国避险业务还不发达，但随着汇改和企业 风险意识提高，可使用工具会逐步增多。 8 月 9 日、10 日中 国人民银行就连续出台发布了《关于扩大外汇指定银行对客 户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题 的通知》和《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》