《交易情绪密码》(2020-07-28-13-42-47).docxVIP

罗斯柴尔德勋爵（罗斯柴尔德银行帝国的早期继承人）在1812年曾对投资者说过：“炮声响起时买入，欢呼胜利之时卖出。”本杰明·格雷厄姆写道：“我们从悲观者手中买来股票，然后卖给乐观者。”沃伦·巴菲特把这句话加以改进，说成：“在别人贪婪时要恐惧，在别人恐惧时要贪婪。”这个建议是有用的指南，但还不够具体，也不容易执行。 文本分析——将情绪、主题和基调用投资界的语言表述出来，是本书的量化研究基础。本书建立在一个简单的规则之上 ：市场价格有迹可循。尽管这个断言在学术界颇有争议，却是在投资界工作的一个前提条件。想打败市场的投资者，可以尝试通过定价错误而获利。 本书覆盖了广泛的科学和实验知识，因为我们认为不只存在价格波动模式，最具有可预测性的模式根植在人类的生理结构、大脑及其信息处理网络的生物机制中。有些信息可以激发情绪反应——正如我们在后续章节将要提到的，而且这些反应必然会促使交易行为发生改变。在本书中，情绪指的是情感、感觉、展望、态度和信念。投资者有时候 会通过在新闻和社交媒体中的言论表现出他们的情绪，而这些言论会成为预测他们兴趣的信息。情绪改变群体行为，形成 价格模式。如果信息和某个思维模式、信念或期望相关，就会激发情绪。 理性投资人的这个假设通常在建模中非常有用，但是遗漏了很多重要概念。正如彼得·伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）——基金经理和《投资组合管理杂志》（The Journal of Portfolio Management）的创办者所说：“实际上，正如文明不断 向前发展，自然界的变化的作用越来越小，而人的决策造成的影响越来越大了。”6忽略人类行为的非理性细节和复杂性，已经成为理论经济学发展的巨大障碍。 但行为学者没有受到理论枯竭情况的影响，实验心理学家如斯金纳（B.F.Skinner）和伊凡·巴甫洛夫（Ivan Pavlov）的研究激起了公众的想象力。他们的成果表明：人类行为会系统地表现出可预料的非理性，可以用奖惩激励手段影响人们的行为。心理学家 放弃了建立一个大一统行为理论的努力，而是致力于从个别方面理解人类的本质 如果没有人愿意闭上眼睛支持那些矛盾百出的观点，股票的基本价值就无从谈起，也就无关紧要了。——约瑟夫·德拉维加，1688年7 凯恩斯注意到有两种对待市场的方式：投资和投机。“投资是预测资产在一段时间的收益的活动；投机就是预测市场心理的活动。”凯恩斯的这个二元论说法是错的。市场心理本身影响了资产价格，在这个过程中，收益发生了变化，这就是本书的观点。每个投资者，甚至是那些绝对信从理性市场的人，都将从理解驱使投资者的心理力量中获益。本书是写给那些高段位投资者，以及想成为高段位投资者的人的 问题的核心是交易者的行为——他们的买入/卖出以及下单导致了价格波动。一个比“是什么改变了资产价格”更有用的问题是“导致交易者买卖的原因是什么 信息自身不会驱使交易者采取行动。一个正面的突发收益消息不会按下交易者账户的交易按钮。导致交易者买卖的根本原因是他们在得知收益消息后的反应——“啊哈”或“呃哦”！如果人们对预期收益的思维模式和一致预期值是吻合的，而且公司报告的收益低于一致预期值（参考值），则正面的收益公告其实会令人失望。 紧张和短暂的情绪会激发人们采取行动，因为“做点什么事情”可以让人释放情绪和恢复平静。如果此时交易者无法采取行动，那么情绪将郁积在他们心里——即使他们不再意识到这种情绪的存在，这种情绪也仍然会微妙地影响他们的判断和决策。我们可以把一时的情绪看成鞋里进了一颗石子：令人感觉不舒服，如果不及时解决，就会改变人走路的姿态。 奥德修斯安全地闯过了塞壬这一关。他之所以这样做，是因为他了解自己在情绪方面的弱点，而且提前为此做好了充分准备。出于对他的领导力的信任，他的手下拒绝为他松绑，而且他们自己的耳朵里也封满了蜡。在《荷马史诗·奥德赛》里，荷马是这样点评人类的情绪弱点的：“人们如此轻易责备上帝：他们抱怨说是我们造成了他们的凄惨境况，但是他们因为自己自甘堕落而遭受的打击，要比命运施加于他们的更大。”人类因努力想做正确的事情而拒绝诱惑，是经典希腊文学中的一个有说服力的话题。 在柏拉图的《理想国》（Phaedrus）里，人类智慧被比作驾驶两匹马的马车的驭者：一匹马无理性且疯狂，而另一匹马温顺易驾驭。驭者的工作是在朝着快乐和真理前进时，控制好这两匹马。柏拉图归纳的人类思维特征包含一个关键缺点：人类认为自己是驭者，掌控了局势，而实际上他们自己就是其中的一匹马。控制情绪说来容易，做起来难。 在所有能呼吸和生存在地球上的生物中，没有什么比人类更虚弱的了。——荷马，《荷马史诗·奥德赛》 尽管收益系统和损失规避系统基本上是相互独立的，但当其