20210902 《投资异类》书摘.docxVIP

投资异类 王利杰 ◆ 推荐序一 一个天使投资人的思考精髓 我曾说过：“成功的天使投资人必须具备三个条件——参与过创业，有过成功经验，能给创业者更多帮助；有一定的人脉关系，能帮创业者认识更多合作伙伴和渠道；对行业有前瞻性和判断。” ◆ 导读 认知升维 ●世界第一大谎言：成功没有捷径。 ●世界第二大谎言：竞争是公平的。 ●世界第三大谎言：科学就是真理。 ●世界第四大谎言：天道酬勤。 ●世界第五大谎言：命运天注定。 ●世界第六大谎言：人之初，性本善。 ●世界第七大谎言：人是理性的。 ◆ 天使投资的四大特点 对于我个人来讲，我对天使轮的融资估值是有比较严格的量化定义的，投后估值必须低于1000万元。在我看来，超过1000万元估值的都不能称为天使轮。 每一位天使投资人都应给自己制订一个“规则”去遵守，要有“纪律”。这个规则可以每隔一段时间迭代一次，但并不代表天使投资可以没有规则，任意行事。 风险投资（Venture Capital，简称VC）、私募股权投资（Private Equity，简称PE）和二级市场投资，没有本质的区别，都是挑选好的项目投入资金，等待未来溢价退出。 最耀眼的明星天使投资人，一定是运势策略的制胜者。 一家初创企业和一个初出茅庐的创始人，最大的标签就是“变化”，那代表着与时俱进的进化和成长。 天使轮的尽职调查，其核心思想就是对创业者本人加深了解。 事实上，优秀的天使投资人很少跟创业者对赌。我听说过的天使轮跟团队签署对赌条款的案例，都是二流、三流，甚至不入流的投资人。他们实在是不明白，在天使轮阶段对赌，对他们自己和创业者来说都是一个“束缚”。 我的结论是，天使轮千万不要跟创业者对赌业绩，要给创业者充分的试错空间，勇于尝试才有机会赢得市场。如果遇到心仪的项目，但是其估值太高，那么宁愿放弃不投，也不要投了再跟创业者对赌。价格（估值）是项目好坏的评估标准的一部分，再好的项目，如果贵了，就不是好项目。不是好项目，就别投。 从服务的主动性角度来看，我的策略是“被动式管理”。所谓的“被动式管理”，就是指我从不主动干涉被投企业的日常运作，只有在给基金LP汇报的时候，收集一下关键运营数据，写入报告。其他时间都是被动响应被投企业CEO的需求，执行他们安排给我的任务。这些任务主要就是给他们介绍特定的投资机构或者企业，或者帮忙转发企业微信公号的文章到朋友圈。 我们首先要明白，一个项目胜负的概率不是由创始人单独决定的，也不是通过孤立的项目分析计算出的，而是由赛道上的玩家总数量决定的。 在一个赢家通吃的垂直赛道里，同一时机进场的玩家优点和缺点对冲后，享有同等的胜出概率！这里有三个关键词需要注意：赢家通吃赛道、同一时机进场、优点和缺点对冲 有趣的是，要想实现15年内一万倍的投资回报，或者7年内一千倍的回报，我们投资的赛道最好是具备赢家通吃可能性、网络递增效益明显的新型科技企业，否则这个目标就是痴人说梦了。回避赢家通吃就约等于回避高回报率。既然我们要主动选择赢家通吃的赛道，那就要做好准备，这个赛道上最后只能有一个胜出，我们投资的企业胜出的概率，与赛道上的竞争对手总数是负相关的。 这个明显的市场信号其实就是，在这个垂直领域，是否已经有一家公司成功拿到了一亿元以上的B轮。这是我个人比较严格执行的一个“时间窗坐标系”，它是胜算概率断崖式下降的分水岭，是停止投资的红灯。 起点并不重要，成长速度和应变能力才是当今这个时代的制胜法宝。 天使投资的本质就是概率博弈。不怕事情太难，因为难的事情，只要是由内在决定的，努力就能解决，努力就会有结果。最怕的是竞争太多、太乱，一多一乱，概率就很分散；分散了，个人努力能起的作用就越来越小了。对手多了，总有人的运气比你好。 优秀的天使投资人一定是深谙概率博弈之道的，他们只会在“有十分之一的概率获得百倍回报的情况下才会下注”。长此以往，整个基金的回报就能控制在十倍以上。遇上运气好，收获一些千倍甚至万倍回报的项目，那整个基金就有可能实现百倍的回报。 ◆ 误区一：天使投资是高风险、高收益 这极少数天使投资人之所以能赚取大部分利润，成为行业的翘楚，一定不是因为他们“豪赌高风险项目”赚取了高额收益；而是因为他们掌握了新的认知，发展了更有效的投资决策算法 风险的判断和认知水平是正相关的；好的认知能够识别其他人看不到的“风险”，也能够甄别其他人惧怕的“机会”。风险和机会，只不过是认知的差距。 没有认知的升级和提高，就不可能有更高效率的决策算法。 为了实现这个回报的倍数，需要关注两个估值点：一个是天使轮进入的估值，另一个是企业未来可以达到的最高估值。 一个企业能做多大，是由赛道决定的，不是由企业CEO决定的。 从当下的时机来看，养老、医疗、医美、人工智能、物联网、无人驾驶、农村经济等都是可以支撑百亿