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中国水务（855 HK ）| 2021 年10 月11 日 香港股市 | 公用事业 | 供水 更新报告 中国水务（855 HK ） 评级：买入 目标价：11.30 港元 渐露头角的直饮水业务：可满足内需消费需求 股票资料（更新至2021 年10 月8 日） 直饮水：可替代部份对瓶/桶装水的内需消费需求 现价 9.20 港元 中国发改委于今年 9 月印发《 “十四五”塑料污染治理行动方案》政策文件中提及：发 总市值 15,017.37 百万港元 挥公共机构表率作用，带头减少使用一次性塑料制品。在机关所属接待、培训场所探索 开展直饮净水机替代塑料瓶装水试点。这将会推动直饮水饮用普及。我们认为，公司的 流通股比例 49.00% 直饮水业务正好可以受惠，可替代部份对瓶/桶装水的迎内需消费需求。直饮水价格低于 已发行总股本 1,632.32 百万 瓶/桶装水价格约5 成至9 成，从用户成本的角度，价格十分吸引。 52 周价格区间 5.50-9.79 港元 长远未来，直饮水有望成为自来水以外的另一项主业 3 个月日均成交额 28.19 百万港元 由于上述利好因素，加上公司持续并购，我们预计直饮水业务收入将由2021 年财年的约 主要股东 段传良 （占28.85% ） 1.4 亿元港币上升至 2023 年财年的 5.0 亿元港币，相关总收入占比也由约 1.4%增加至 欧力士(8591 JP) （占17.84%） 4.0% 。长远未来，直饮水则有望成为自来水以外的另一项公司主业，两者互补。公司可 来源：彭博、中泰国际研究部 同时参与公用事业及内需消费行业。公司事实上也计划，透过扩大现有市场销量及持续 并购，在未来 5-10 年内将直饮水业务打造成另一家具若干规模的“中国水务”企业一 股价走势图 样。我们不排除公司最终将直饮水业务分拆上市的可能性。 上调盈利预测及永续增长率假设 我们分别上调2022-23 年股东净利润预测 1.9%及 3.5% ，并将财务分析模型中的永续增长 率假设由1.0%上调至1.5%。 上调目标价15.3%，重申 “买入”评级，具未来重估的可能性 我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价提升15.3%至11.30 港元，对应9.0 倍2022 年财年市盈率和22.8%上升空间。重申 “买入”。参考瓶装水生产商农夫山泉(9633 HK； 未评级)的47.0 倍 2022 年市盈率，我们认为随着直饮水业务扩大，中国水务未来应获得 更高估值。另外，自来水价格新规则在10 月1 日起实施，原则上可提升公司盈利(注：可 来源：彭博、中泰国际研究部 参考我们于今年9 月10 日发表名为《供水价格新规则即将实施，盈利预测有望上调