国内评级机构开展熊猫债信用评级思考.docxVIP

国内评级机构展开熊猫债信誉评级思虑 国内评级机构展开熊猫债信誉评级思虑 PAGE / NUMPAGES 国内评级机构展开熊猫债信誉评级思虑 国内评级机构展开熊猫债信誉评级的思虑 纲要：本文简要介绍了我国熊猫债评级的展开状况，剖析了熊猫债的主要风险特点，并以国际三大评级机构为例，要点剖析了国际评级机构的外国债券评级经验，并鉴于国际经验，提出国内熊猫债评级的有关建议。 要点词：熊猫债 信誉评级 全世界评级序列 外币级别 行业风险 跟着我国债券市场进一步对外开放及人民币国际化进 程的加速， 2015 年以来又有多家境外机构在我国刊行了熊猫 债。因为熊猫债的刊行主体为境外机构，国内评级机构在评 级过程中可能会碰到一些过去不曾碰到的问题。怎样正确识 别熊猫债的信誉风险特点，拟订差异化的信誉评级标准，成 为国内评级机构急迫需要解决的问题。 熊猫债评级的有关状况 （一）评级方面的主要看管政策 2005 年 2 月，人民银行、 财政部等主管部门结合公布了 《国际开发机构人民币债券刊行管理暂行方法》 ，从熊猫债 刊行主体资质要求、信誉评级、召募资本使用、会计准则等 方面进行了规范。 2010 年 9 月，人民银行等主管部门订正了 《国际开发机构人民币债券刊行管理暂行方法》 ，并宣布实 施。依据订正后的方法，国际开发机构申请在中国境内刊行 人民币债券应切合“财务稳重，资信优秀，经两家以上（含 两家）评级公司评级，此中起码应有一家评级公司在中国境 内注册且具备人民币债券评级能力，人民币债券信誉级别为 级（或相当于 AA 级）以上”的要求，将熊猫债的评级改为双评级制度，促使了熊猫债评级与国际市场接轨。其余， 熊猫债在信息表露方面已开始接受国际会计准则，境外刊行主体能够采纳经财政部认定已与中国公司会计准则实现了等效的财务信息，在必定程度上降低了刊行主体的信息表露成本。 （二）国内评级展开状况 从实践来看，因为熊猫债刊行先期我国国内评级机构还未与国际接轨，国际评级机构也未在中国展开实质业务，所以 2005 年刊行熊猫债的国际金融公司和亚洲开发银行均向 我国政府申请了信誉评级宽免权。 2010 年，订正后的《国际开发机构人民币债券刊行管理暂行方法》公布，国内评级机 构开始更多地参加到熊猫债的评级工作。今后刊行的熊猫债均由不一样的国内评级机构承接了相应项目。 （三）境外刊行人信誉资质状况 从 2005 年我国初次刊行熊猫债到现在，熊猫债刊行主体的信誉资质广泛较高，此中国际金融公司等机构均属于国际 AAA 质量的国际多边金融机构，而戴姆勒股份公司以及汇丰 银行等刊行主体也在市场上拥有较高的信誉资质，国际评级机构均赐予了较高的信誉等级，这样的刊行主体资质散布实质上与日本、美国、韩国等国家外国债券市场在发展早期比较相像。 熊猫债的主要风险特点 与国内刊行主体对比，熊猫债刊行主体的信誉风险差异 主要来自于以下三方面。 一是面对国家层面的风险。与国内刊行主体均处于同一主权国家有所不一样，熊猫债的刊行主体可能来自于不一样国家，面对着不一样的政治制度、法律系统、宏观经济环境、汇兑制度等国家层面的风险要素。这类国家风险拥有系统性特点，不单关于刊行主体的信誉状况存在广泛影响，并且刊行主体自己也常常难以除去。而此中的一些风险，比方政治风险等拥有典型的“尾部风险”特点，一旦迸发将对刊行人的信誉资质产生巨大冲击。特别是在军事矛盾、政变等极端政治风险事件迸发的状况下，国家风险常常成为其境内公司信誉状况的决定性要素。 二是面对转移变换风险。熊猫债为人民币债务，而其发 行主体为境外机构，当这些刊行主体将来偿还人民币债务时，会遇到刊行主体经营活动所在国政府对跨境资本流动限制、外汇自由兑换限制等要素的影响，而这类限制常常会对刊行 主体偿还外币债务产生决定性影响。比方 2001 年阿根廷债 务危机迸发后，面对巨大的资本外逃和本币贬值压力，阿根廷政府多次收紧外汇管束政策，对其境内公司的外币债务偿付组成不利影响。 三是面对差异化的行业风险。熊猫债刊行主体所处行业也许与国内近似，但这些刊行主体所面对的倒是全世界行业风险或特定地区的行业风险，这样的行业风险特点与国内市场对比可能会有很大差异。比方戴姆勒股份公司处于欧美汽车市场，与国内汽车市场对比，二者内行业构造、竞争格局、家产政策等方面都有较大差异，二者的内在信誉风险特点也不尽同样，所以需要国内评级机构在熊猫债的评级过程中进行差异化办理。 外国债券信誉评级的国际经验 国际评级机构的全世界化业务一般展开得较早，其关于外国债券的评级方式能够为国内评级机构展开熊猫债信誉评级供给一些参照，本文在此以三大国际评级机构评论系统为例进行剖析。第一需要厘清两个观点：一是全世界评级序列与地区评级序列的差异；二是本币级别与外币级其余差异。 （一）全世界评级序列与地区评级