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经济转型中的投资机会 2007年A股市场投资策略报告 ; 06年6月8日，我们公司在广东惠州召开了中期策略会议，当时我们的中期策略报告叫伟大的时代。我们用了很多的数据来论证我们的坚定和乐观，当时我们讲了五个部分 : 1、升值。统计表明，在日本、韩国、台湾、新加坡等国家，本币升值都伴随着剧烈的股市上涨。其背后的逻辑是：GDP长期累计的增长，本币升值的推波助澜，必然导致股市剧烈上涨。 2、流动性泛滥。95年以来，美国流动性指标（M3/GDP）剧烈上涨，但不同于历史经验，CPI没有上涨反而逐步走低。中国95年以来也是一样。我们认为，这归因于中国供应能力的提高。CPI不动，各国央行就会容忍流动性。这次的流动性泛滥会超过历史经验。 3、中国人口红利。中国人口峰值有2.5亿人，占总人口的19％，这个峰值在2013年进入40－50岁，也就是2013年达到消费的峰值。2013年之前都是繁荣时期，08年之前是全盛时期。 4、股市上涨的可能模式是业绩和估值同时提升。我们举了俄罗斯、美国、香港、印度的案例。 5、推荐一批Tenbagger。 ;流动性还在加大。而CPI还是很低。最近看到的两个新闻： 第一个，说今年全球企业收购金额已达3.5万亿美元，创了历史的最高，而且今年的收购资金有一个新特点，其中很大一部分是私人股权的投资基金完成。这个新闻与中国无关，因为欧洲今年的企业收购金额也创新高。 第二个新闻与中国有关，11月份，全球的新兴股票基金获得的新鲜资金流入，中国股票基金占了将近一半！但是在存量中，中国占比9.5%。（投资新兴市场的股票基金总资产目前是3000亿美元，其中投到中国的包括H股和A股是285亿美元）。 我们今天谈三个部分：经济、股市、买什么。;1、 中国经济的强大已经是事实 2006年，一个庞大的制造业产业链搭建成功！产业聚集的程度、产品的配套能力历史上没有任何一个国家有，现在全世界也找不出第二个国家有。因为是市场推动的，所有的环节齐头并进，互相配套。 加上上亿高素质劳力聚在这个工业基地里，成了一个历史上没有出现过的工业巨无霸，这已经是一个事实。 与2005年之前一个重要的不??是：人力成本已经不是唯一的竞争力，现在的优势是：成本控制的系统工程已经建立，势必通吃全球的各个产业。 至于原材料涨价，顺差增加的价值远远大过进口原材料多付的价值。况且，原材料涨了，别的国家的工业基础倒的更快。 今后的发展基本上是没有很大的阻力：向外继续扩大全球市场（我们已经找不到什么对手了），向内我们自己的工业化进入加速推进阶段。今后的10年，我觉得这个工业化过程会很快完成。 ;2、中国经济成功的合理性和必然性 中国发展这么快，制度上看，有它的必然性。在中国成功之前，人们以为：美国的自由市场和民主是最好的制度，也是经济唯一可行的模式。 从经济的角度看，政治制度应该按另外一种分法，分两种：一种有组织的，一种无组织的。美国欧洲这样的，是有组织的，社会各个模块都很成熟，有没有政府都能有组织地正常运行；中国也是有组织的，全社会也有组织地运行，但靠的是政府强力推动，上行下达。中国这种组织性以前是有组织无效率，发力的方向老是错，但现在互联网提供了纠错机制。另外一种就是无组织的国家，比如到处是游击队，或者每个省都有是长老和宗教领袖，或者有一个贫民在那搭个帐篷，铁路修到那儿就停了，永远也修不过去。这些无组织的国家都有美国式的宪法，但国家组织不起来，一边民主选举，一边总统和副总统的卫队还会互相交火。 前苏联的改革结果其实两句话可以概括：拿到了市场经济，失去了组织性。中国的改革，拿到了市场经济，但仍然是个高度有组织的国家。 高度组织性可以去搞计划经济，每年规定下一年产多少台彩电，建几个工厂。高度组织性也可以去搞市场经济，市场自己提出来需要多少彩电，政府不管，政府的组织性体现在搞基础建设、政策、环保、法律。 中国的成功＝高度组织性的政治体制＋市场经济的经济体制＋互联网的纠错机制 ;3、经济转型已经万事具备 我们的工业的全球竞争优势，到05年开始有了“公路联网式”的效应。04年顺差320亿美元，05年顺差跳跃式地猛增到1000亿美金，06年顺差月月创新高。升值5％了，顺差一点不受影响，就是竞争优势远远不止这5％了。估计MADEINCHINA涨点价也不会失去竞争力，我觉得有涨价的可能。 以前不是不知道污染环境不好，只是没有实力来调整，现在有实力了，要提工资、要产业转型、要扩大内需。07年可能是新一轮经济景气的开局之年。是中国完成原始积累之后进入一个新的阶段。 高科技的东西会发展很快，全世界也没有这个上高科技的条件。我们的市场或迟或早，将会迎来一个科技股的春天。 这个转型的力度会很大，会超出大家的想象。很多措施会跟上来： 法律手段：环境资源立法已经全面提