EMBA背景的董事长更擅长投资吗？—— 基于中国上市公司投资效率视角的检验.docx

一、引　言 投资活动作为企业内部三大核心活动之一，其效率直接影响企业的长期发展。理论上，完美市场假设下的企业投资决策仅由投资项目的盈利能力所决定，但在现实中，由于受信息不对称因素的影响，企业投资活动时常偏离最佳的规模与方向。现有关于企业投资效率的研究主要基于外部制度环境（Engelberg等，2012；万良勇，2013）和内部治理因素（Bushman和Smith，2001；吕长江和张海平，2011）两个视角展开。随着研究的逐步深入，学者们发现以管理者同质为基础的传统理论难以有效地解释现实问题。因为在企业经营活动中，管理者的决策行为容易受个体间诸如年龄、性别、爱好等特征的影响，使企业的投资活动可