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投资顾问业务指引(六) 梧桐树下整理 投资策略分析的思路 中信证券研究部 程伟庆博士 二OO八年 目录 梧桐树下整理 策略分析思路 经济环境分析 市场基本面分析之一：企业盈利 市场基本面分析之二：资金和市场特征 2 梧桐树下整理 策略分析思路：一张最简单的图表 3 投资策略的分析体系：最简略的版本 梧桐树下整理 经济环境 投资风格 市场基本面 经济增长 价值/成长 产业结构 企业盈利 大盘/小盘 币值变化 资金供求 市场动能 市场估值 08年的投资判断 银行/地产和消费品 工业行业（特别是投资品） • 宏观、基本面、市场投资风格是三个主要的分析纬度，分析目的在于判断投资品种（行业） 资料来源：中信证券研究部 4 梧桐树下整理 经济环境分析 经济增速 产业结构 增长动力 5 经济环境：经济增长推动股市上涨 梧桐树下整理 新兴市场指数／发达市场指数（左轴） 新兴市场与发达市场GDP之差 • 2000年以后，新兴市场的经济增长率明显快于发达市场，这是新兴市场的股市表现出色的根本原因 资料来源：中信证券研究部 6 经济环境：但经济增长与股市上涨并非线性关系 梧桐树下整理 非线性关系 国 美 G D P 率 长 增 年 % 标普500年涨幅% • 但经济增长与股市上涨并非简单的线性关系，经济和缓减速并不影响股市的良好表现 资料来源：中信证券研究部 7 经济环境：经济减速中的股市表现 梧桐树下整理 经济减速过程中的股市表现(美国) 经济减速期 减速前6个月 减速期