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PAGE PAGE 26 CEO任期与企业风险承担 摘要：现代企业理论的核心思想是企业经营者和企业所有者因为信息非对称性存在着委托代理关系，在现代理论研究中，CEO角色对于公司业绩的影响已经得到学术界越来越多的关注。CEO既有任期是识别经理人能力的一项重要标志。所以研究代理理论下的CEO任期对于企业风险承担的影响，对于合理安排CEO任期，从而合理安排企业的风险承担水平，实现最优化的资源配置有着重要的作用。本文研究发现：CEO任期对于企业风险承担有着负相关的影响，即CEO任期越长，企业的风险承担水平越低。与非国有企业相比，国有企业的CEO任期对于企业风险承担的水平影响更加显著。这对于合理安排CEO任期，使得企业的风险承担水平得到控制，使得企业的投资水平符合企业所有者的利益具有重要的意义。 关键字：CEO任期、风险承担、CEO权力、职业考虑、经验 CEO tenure and risk-taking Abstract: The core of the modern corporate theory is that the managers of the firm and the owners of the firm has agent relationship because of information asymmetry. The role of managers in influencing corporate risk taking has received increasing attention in the academic literature. CEO tenure which is regarded as an important sign of the ability of the manager, so it’s important to learn about the relationship between CEO tenure and risk-taking under the agency theory . so we can better manage the tenure of the CEO to manage the risk-taking of the firm and optimize the resource allocation. In our study, we find: CEO tenure has negative impact on risk-taking of the firm, which means that the CEO has longer tenure will tend to reduce the risk-taking of the firm. In addition, compared with non-state owned enterprises, the state-owned enterprises will have more significant influence between CEO tenure and risk-taking. It will be meaningful to manage the tenure of the CEO, so the risk-taking of the company will be in line with the interest of the shareholders. Key words: CEO tenure, risk taking, CEO power, career concern, human capital investment, experience 一、 引言 (一) 研究背景及意义 企业的风险承担水平对于企业的长期发展有着重要的意义，特别是在2008年金融危机爆发以后，企业的风险承担问题更是引起了广大学者们的关注，特别是基于代理理论下的管理者角色对于企业风险承担的影响。 现代企业理论的核心思想是企业经营者和企业所有者因为信息非对称性存在着委托代理关系，在所有权与管理权分离的情况下，CEO和股东作为理性人，两者的利益并不一致，这使得CEO在进行投资决策时并不一定以公司的长期利益以及股东财富最大化为目标。因为CEO在公司治理以及实现公司价值中的中的重要作用，管理者角色对于公司风险承担的影响已经越来越受到学术研究的关注了。现有的很多文献都研究了管理者激励制度与公司风险承担之间的关系。因为霍尔和利伯曼(1990)认为解决管理者在做决策时不以股东的利益最大化为原则这一问题的途径是给管理者一定的股权激励，使得管理者利益和投资者利益相一致。高管的股权激励是长期激励，而高管的风险