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第六章 证券市场运行一、证券发行企业或政府为筹集资金，在证券市场上向投资者发行证券新中国的股票1983年7月8日,深圳市宝安县联合投资公司向社会公开发行新中国的第一张股票。 92深圳新股认购中，有来自全国的近一百五十万人参加了发售前的排队 专程从江西赶来的小伙子在发售前半小时被挤出列，他手攥着身份证和钱绝望地喊道：“我排了两天两夜的队啊……”证券发行的管理制度1、核准制：指发行人在发行新证券前，不仅要公开有关真实情况（真实披露），而且要合乎公司法或证券法中规定的若干实质条件的发行管理制度。2、登记制：也叫注册制。指股份公司只要在证券发行之前到主管机关登记注册，公布有关发行的信息即可发行证券的发行管理制度。美国等发达国家采用。上市保荐制度中国证监会于2021年12月28日发布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》，正式将保荐制度引入我国资本市场。《暂行办法》以连带责任机制强化保荐人的责任，以期着力解决两个问题：上市公司质量不佳和券商在发行环节上把关不严。我国2021年2月1日正式实施股票发行上市保荐制度。发行方式公开、非公开直接、间接网上、网下首发、增发平价、溢价、折价公开发行和私募发行公开发行也称公募发行，是指面向市场不特定的投资公众发售证券的方式。私募发行也称私下发行，是指面向少数特定的投资者发行证券的方式 。直接发行和间接发行直接发行是指发行人直接向投资者出售证券，自己承办证券发行的具体事务。 间接发行是指发行人委托证券发行中介机构即承销商向投资者发售证券，由承销商承办证券发行的具体事务。溢价、平价和折价发行溢价发行是指按高于票面金额的价格发行证券。平价发行也称为面额发行，即以票面金额作为发行价格发行证券。折价发行是指按票面金额打一定折扣后的价格发行证券。首发、增发首发IPO又称为筹资发行增发是上市公司为投资新项目而再次发行股票筹资网上、网下发行网上指利用交易所的交易系统公开发行证券网下通常只针对少数大客户发行证券承销方式代销：承销商没什么风险，收益也不多。包销：先买后卖，卖不出或全部都卖不出，只有自己吃掉，承销商收益大风险也大。首次公开发行IPO新股发行决议聘请承销商、会计师事务所等证监会审核公开刊登招股说明书路演和网上路演确定发行价发行上市交易股票发行准备一、尽职调查：指承销商在股票承销前，以本行业公认的业务标准和道德规范，对股票发行人和市场的有关情况及有关文件的真实性、准确性、完整性进行核查、验证等专业调查。是投资银行在股票发行准备阶段中的一项最重要工作。二、发行与上市前的辅导一个公司由保密性很强，转变为一个公开透明、且受证券法等约束的上市公司，很多东西都不知道若不进行学习培训，则上市后可能即危害公众利益，又害了自己。三、募股文件的准备招股说明书招股意向书核查意见资产评估报告审计报告盈利预测审核报告法律意见书和律师工作报告辅导报告四、巡回推介巡回推介也称路演（road show）,是指首次公开发行股票前(通常是在向证券管理部门提交发行股票申请的同时进行)承销商和发行人安排的营销活动。巡回推介案例巡回推介是一个价格逐步发现过程。五、股票发行定价（一）合理定价的重要性股票发行价格的确定是股票发行计划中最重要的内容，既直接关系到发行人和投资者的利益及股票上市后的表现，也影响到投资银行承销股票的风险。决定发行价格的主要因素1．公司业绩及预期增长表现市盈率每股收益每股净资产净资产收益率2．行业特征行业按不同的标准划分可有不同的归类，不同行业有不同的特征和发展前景。 对经济周期的敏感程度不同，使得不同行业的收益的稳定性存在差异。 要着重分析发行公司在本行业的地位和占有的市场份额，与同行业上市公司比较的优劣程度，将同行业上市公司的股票价格的市场表现作为发行定价的重要参照物。 3．股票市场状况股票发行定价与当前股市环境有关，即股票发行时二级市场的股票价格水平直接影响股票的发行定价。 4．股票的发行数量 发行数量多，定价低。为什么？我国的承销定价方式2021年，证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，规定首次公开发行股票应通过初步询价和累计投标询价方式确定股票发行价格。 询价对象指证券投资基金、合格境外投资者（QFII）、证券公司，以及其他中国证监会认可的机构投资者。初步询价企业和主承销商向询价对象推介和发出询价函，以反馈回来的有效报价上下限确定的区间为初步询价区间。这一步做完后，就应该在证监会指定的网站上披露初步询价结果（即初步询价公告）。累计投标询价指如果/view/1344052.htm投资者的有效申购总量大于本次/view/2085.htm股票发行量，但超额认购倍数小于5倍时，以询价下限为发行价；如果超额认购倍数大于5倍时，则从申购价格最高的有效申购开始逐笔向下累计计算，直至超额认购倍数首次超过5 倍为止，