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2021年9月 2021第四季度全球投资展望 贝莱德智库 贝莱德智库 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-1/22 聚焦经济重启后大势 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-2/22 2 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-3/223 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-3/22 3 2021年下半年投资主题 名义利率新内涵 – 此次经济重启的范围正在扩大，欧洲及其他各大主要经济体正在追赶美国的步伐。我们预期， 中期内通胀或进一步上升。我们认为美联储最早将在2023年开启加息周期，而欧洲央行将在很长一段时间内保持利率不变。 战术性影响：我们超配欧洲股票和通货膨胀保值债券。我们对美国股票持中性观点。我们对新兴市场本币债券的观点上调至超配。 战略性影响：我们继续低配发达市场政府债券，并看好股票多于债券。 中国资产脱颖而出 – 中国政府正加强监管力度，优先考虑社会发展目标，而非经济增长率。然而政府为应对增长放缓的形势，预期在货币、财政和监管三大方面的政策会更趋宽松。 战术性影响：我们对中国股票的观点转为适度超配，并对中国债券维持超配。 战略性影响：我们对中国资产的持仓比重高于基准水平，对政府债券的持仓比重尤其高。 净零排放转型之路 – 气候风险也构成投资风险，各国政府实现净零排放目标的时程越来越紧迫，意味着投资 者必需立即开始调整投资组合。我们认为市场价格尚未反映可持续发展投资浪潮的全面影响。 战术性影响：我们超配科技业，因我们认为其在向绿色经济过渡的过程中具备优势。 战略性影响：我们超配发达市场股票和科技板块，因其可受益于气候政策转型。 所表达的观点截至2021年9月，可能因市场或经济状况的转变而随时发生变动。战略性影响是指长期观点。战术性影响是指6-12个月范围内的资产观点。 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-4/22 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-4/22 4 观点概览 – 2021年9月 进一步确定我们的整体走向观点 战略性观点 战术性观点 +1股票 +1 +1  战略性配置：我们继续超配股票。因大多数企业盈利前景改善，估值适中，在 把气候变化因素纳入我们的预期回报后，发达市场股票的相对吸引力增加。 战术性配置：我们预期经济将加速重启，且利率持续处于低水平，因此维持超配观点。 -1债券 ? 战略性配置：由于估值偏高，我们维持低配，并偏好承受股票的风险。 -1 中性 ? 战术性配置：由于息差收窄，我们对债券维持中性观点，特别是投资级别债券。 政府 债券 -1 -1 战略性配置：由于政府债券防御投资组合风险的作用下降，我们维持低配观点。我们看好通货膨胀保值债券。 债务水平上升最终可能对低利率环境构成风险。 战术性配置：预期经济重启带动利率逐渐上升，我们继续低配政府债券。 战术性细分资产观点变动 中国股票 新兴市场本币债券美国国债 欧洲股票  上调至超配 上调至超配 维持低配 维持超配 我们认为，中国政府为应对经济增长放缓的形势，会放宽货币、财政和监管政策。目前估值水平反映市场对前景过度悲观。 在全球渴求收益的环境下，估值具吸引力，且可提供票息收益。我们看好新兴市场内收益率较高的市场。 美联储准备在2021年底前宣布缩减资产购买规模，我们认为国债收益率将走高， 但政策利率调整步伐缓慢，与我们的名义利率新内涵主题吻合。 欧洲经济重启范围扩大，我们预期欧洲经济有望在年底前重回新冠疫情前水平。 欧洲央行的新政策框架需要再多几年额外政策面支撑。 经济重启范围继续扩大到欧元区和英国 经济重启范围继续扩大到欧元区和英国 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-5/225 文件仅供派发于合格境内机构投资者、专业投资者和境内金融机构使用，不得公开派发（请参阅重要披露）MKTGM1021A/S-1879987-5/22 5 中国经济活动水平在年内较早时候已超越新冠疫情前的水平。我们认为目前美国经济活动已回 国内生产总值趋势估计