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保险公司并购绩效评价研究——基于因子分析法 摘 要 全球保险业的并购浪潮起源于上世纪90年代，在经历了2008年金融危机之后, 国际保险业并购活动再次升温，并且涉及的范围更加广泛、金额更加巨大、效果更加 显著。保险业的并购活动不仅改变了行业格局，还深刻影响着未来全球保险市场的发 展方向。我国的保险业也必将适应国际保险业的发展潮流，采取并购的方式来快速扩 张保险公司的规模，提高行业竞争力。近十年，国内的保险业并购活动逐渐升温，并 购案例多达上百例，而并购能否提升保险公司绩效更成为关注的核心问题。研究我国 保险公司的并购绩效表现及其影响因素，有助于指导国内保险公司寻找高效率的并购 策略，进而整合优质的保险资金，促进我国保险行业并购活动的发展。 本文基于委托 代理理论和战略管理理论，运用因子分析法，从营运能力、盈利- 能力、发展能力、偿债能力、资产质量五个角度构建了保险公司并购绩效评价指标体 系。首先，本文对2007-2019年国内保险公司作为主并方发起的上百起并购事件进行 整理，为了对保险公司并购前后的绩效进行对比分析，选取并购事件发生前一年、并 购当年及并购后三年的财务数据，由于2016年的并购事件无法获取并购后的财务数 据进行对比分析，因此确定了研究的时间范围是2007-2015年，并整理得到30 个样 本。其次，选取保险公司营运能力、盈利能力、发展能力、偿债能力、资产质量五个 方面的9 项财务指标建立了保险公司并购绩效综合评分模型，利用因子分析法归纳出 影响保险公司并购绩效评分的四个因子。再次，利用综合评分模型计算保险公司在并 购前后五年各年的绩效得分，根据绩效得分先研究了总体样本保险公司的并购绩效变 化，接着根据影响并购绩效的因素——控股方式、交易标的以及关联交易，对样本保 险公司的并购绩效进行分类样本的讨论，同时采用配对样本T检验的方法来判断并购 前后绩效变化的显著性。实证结果表明，保险公司在并购活动发生当年绩效下降，在 并购后三年绩效逐渐提升。采用单因素分析法对影响保险公司并购绩效的相关因素进 行分类研究的主要结果为：属于国有控股的保险公司并购绩效表现要优于非国有控股 的保险公司，采用资产作为交易标的的并购活动绩效表现好于股权并购，关联交易的 并购绩效表现好于非关联交易。 最后，根据本文的研究结论提出了改善保险公司并购绩效的建议措施。一方面， 政府应当给予非国有控股的保险公司并购方面的政策支持，并且注重并购相关法制建 设，完善国内保险并购市场的政策环境，为保险公司并购的监管提供合理保障。另一 方面，保险公司应当遵循市场的需求，选择合适的并购方式，同时注重并购后资源的 整合，促成保险业的优质并购。 关键词:保险行业；并购绩效评价；因子分析法 1 目 录 第一章 引言1 第一节 研究背景和意义1 一、研究背景1 二、研究意义1 第二节 文献综述2 一、国内文献综述2 二、国外文献综述4 三、文献评述6 第三节 研究思路、研究方法、创新点及局限性6 一、研究思路6 二、研究方法8 三、创新点9 四、局限性9 第二章 并购绩效相关理论10 第一节 并购的概念10 第二节 并购绩效评价相关理论10 一、委托-代理理论10 二、战略管理理论11 第三节 并购绩效的评价方法11 一、事件研究法11 二、财务指标法12 三、本文的研究方法12 第三章 我国保险行业并购现状14 第一节 保险行业的发展环境及现状14 一、国内保险行业的发展环境14 二、保险行业发展现状15 第二节 保险行业并购现状17 一、寡头垄断市场结构改善19