投资者情绪、管理层权力与损失确认及时性.pdfVIP

摘要 摘要 公司盈余信息的披露在西方国家基本上是由公司自愿披露的，但是，中国证 券市场却强制性要求公司披露其盈余信息，当上市公司的经营业绩超过或不及上 年经营业绩的一半时，公司应当将盈余信息作为警示性信息而给予提前披露。但 是，对于公司盈余信息披露的时间以及方式，公司的管理者依然有很大的权力选 择有利于自己的公布方式。公司管理者向外部披露公司的盈余信息以期向市场传 递公司未来预期的重要财务信息，现有研究表明，在管理者披露公司盈余信息日 的前后几天，公司的股票价格会有明显的调整，表明投资者对于公司的盈余信息 相当重视，他们会根据公司披露的盈余信息来重新评价公司预期盈余。越来越多 的研究表明，投资者的定价决策以及对公司的交易行为的看法都会受到管理者对 公司损失进行确认的时间的影响。因此，针对与投资者利益息息相关的损失确认 及时性这一信息披露，本文研究了投资者情绪对损失确认及时性的影响以及管理 层权力的调节作用。 目前，学术界对公司盈余进行了深入研究，有学者深入研究哪些因素影响着 公司盈余信息的披露，如公司诉讼成本、管理层代理成本及公司治理机制等。但 是，将投资者情绪纳入影响盈余信息的框架下的研究较少。然而，由于现代企业 中的两权分离制度导致的所有者与管理者之间的信息不对称等问题，因此，管理 层能够利用手中的权力为自己牟取利益。就理论界研究成果而言，管理层过度利 用手中的权力而实现私利的动机与需求与管理者拥有的权力正相关。由于管理层 直接负责公司盈余信息的披露，为了迎合投资者情绪，管理层更有可能进行盈余 操纵进而影响盈余信息披露的内容，而影响损失确认及时性则是公司操纵盈余信 息的重要手段。 本文以2013-2018 年A 股上市公司为研究样本，对样本进行Winsorized 缩 尾处理，采用多元回归分析方法，实证检验投资者情绪与损失确认及时性之间的 关系以及管理层权力对其的调节作用。结果表明，投资者情绪与损失确认及时性 正相关，管理层权力会强化二者的正向作用。即，管理层权力越大，为了迎合投 资者的情绪，越影响损失确认的及时性。 关键词：投资者情绪；管理层权力；损失确认及时性；盈余信息 1 投资者情绪、管理层权力与损失确认及时性 目录 第一章 绪论 1 第一节 研究背景及意义 1 一、研究背景 1 二、研究意义 2 第二节 研究思路与方法 3 一、研究思路 3 二、研究方法 4 第三节 研究框架与创新之处 4 一、研究框架 4 二、创新之处 7 第二章 理论基础与文献综述 8 第一节 理论基础 8 一、投资者情绪理论 8 二、迎合理论 9 三、情绪感染与情绪协调理论 10 四、信息不对称理论 11 第二节 概念界定 11 一、投资者情绪 11 二、管理层权力 12 三、损失确认及时性 13 第三节 文献综述 14 一、投资者情绪文献综述 14 二、管理层权力文献综述 15 三、 投资者情绪、管理层权力与损失确认及时性 16 四、文献评述 18 第三章 理论分析与假设提出 19 第一节 投资者情绪与损失确认及时性 19 1 目录 第二节 投资者情绪、管理层权力与损失确认及时性 20 第四章 研究设计 22 第一节 样本选择与数据来源 22 第二节 变量设计 22 一、被解释变量 22 二、解释变量 22 三、调节变量 24 四、控制变量 25 第三节 模型构建 27 第五章 实证结果分析 28 第一节 描述性统计 28 第二节 回归检