工商银行-市场前景及投资研究报告-基本面稳步改善，资负结构优化.pdfVIP

[Table_Page] 季报点评|银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 工商银行(601398.SH/01398.HK) d?‰ 买入-A/买入-H 当前价格 4.73 元/4.31 港元 基本面稳步改善，资负结构持续优化 合理价值 5.74 元/5.23 港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 报告日期 2021-11-01 核心观点： ⚫ 基本面逐季改善延续，业绩增长 10.1%基本符合预期。•8‘g ïÌc [Table_PicQuote] 相对市场表现 PPOP、归母净利润同比分别增长7.0%、6.9%、10.1%，增幅较上半 年分别提高2.7pct、1.2pct、0.3pct，基本面逐季改善延续。Q3 单季业 23% 18% 绩增长10.6%，较Q2 （20.9% ）有所回落，规模高增、其他非息增长、 13% 拨备反哺的业绩核心驱动因素没有改变；边际上，拨备反哺减弱和有效 7% 税率抬升是增速放缓的主要拖累。 2% ⚫ 息差下行基本见底，Q3 资产端投放放缓，结构优化；负债端结构基本 11/20 01/21 03/21 05/21 07/21 09/21 -3% 保持稳定。d •8‘g-$o 2.11%，21 年以来的息差下行基 工商银行 ‡ 300 本见底，环比降幅收窄至0.01pct；测算资产收益率和负债成本率环比 均小幅上行。‡!j3 季度末总贷款较年初增长 9.7%，Q3 投放较 [Table_Author] Q2 放缓，累计投放也慢于去年（较年初+10.0% ）；Q3 投放以个贷和 票贴为主，对公贷款是主要拖累。生息资产较年初增长6.9% （vs. 2 季 度末+6.0% ），资产投放Q3 放缓主要是同业资产压降所致，同业资产 从2 季度末较年初+11.6%，降至3 季度末较年初-3.9%。¯j É Û-z™) 6.8%，环比微增（2 季度末较年初+5.8% ）；计息负债