德赛西威-市场前景及投资研究报告：自动驾驶在中国落地.pdfVIP

公司研究 证券研究 报告 软件开发 2021 年11 月02 日 德赛西威 （002920 ）深度研究报告 强推（首次） 目标价：142 元 自动驾驶在中国落地的领航人 当前价：111.04 元  公司是中国汽车电子老牌龙头厂商，积极拥抱汽车智能化新浪潮：公司最早 华创证券研究所 可追溯到 1986 年，多年逐步发展成为拥有着德系优质基因和本地优势的中国 汽车电子产业的领先者和前装市场的领导者。惠州国资委为实际控制人，员工 持股平台形成有效激励。公司形成了智能座舱、智能驾驶、车载空调控制、 EMS 和创新业务五大板块，长期以来业绩与我国乘用车市场景气度有一定的 关联，但随着汽车智能化的浪潮来临，L2++级别自动驾驶加速落地，公司未 来有望实现二次增长。  域控制器将成为实现自动驾驶落地的关键一环：在升级性和资源调度上，域控 制器模式相对于现有的ECU 模式有着压倒性的优势，软硬件的解耦使得OTA 升级自动驾驶功能较为简便，而灵活升级自动驾驶软件是自动驾驶早期发展的 刚需。计算资源的灵活调配也是自动驾驶适应不同场景提升安全性的另一个刚 需。众多厂商均通过自己在域控制器必要软硬件组件中自身积累的经验和优势 公司基本数据 来参与这一市场竞争。 总股本(万股) 55,000  德赛西威在域控制器领域则将发挥其在汽车电子领域的传统优势：1 ）对汽车 已上市流通股(万股) 54,985 电子软硬件整合和需求和嵌入式软件开发有深刻的理解；2 ）通用平台产品可 总市值(亿元) 521.68 以大规模广泛推广摊销研发成本；3 ）具备大规模高质量稳定量产能力；我们 流通市值(亿元) 521.53 认为未来产业链将从金字塔结构变化为“轴-辐”式产业结构，所有企业均要围 资产负债率(%) 37.9 绕产品形成紧密的相互连接，相互之间需要沟通信息，合作开发。公司将从这 每股净资产(元) 10.8 一变化中获得更大的价值量。 12 个月内最高/最低价 128.39/61.1  “硬件冗余”先行安装给德赛西威域控制器业务带来更多增量：不断的 OTA 软件升级将持续提升系统对硬件的算力需求，厂商需要在生产汽车的时候预装 市场表现对比图(近12 个月) 算力过量冗余的硬件，使其算力仍然能支撑3~5 年甚至更久的时间后的软件升 2020-11-02～2021-11-01 级，而在汽车寿命周期内域控制器仍可能经历一次甚至数次硬件升级。高冗余 76% 度的硬件和数次升级意味着自动驾驶域控制器有较大的市场成长空间，中国市 50% 场达到20%左右渗透率时就有千亿级市场空间，未来有望成为德赛西威最重要 的增长助力器之一。