交通运输行业研究与中期策略分析-航空修复持续，快递龙头加速崛起.docx

? ? 交通运输行业研究与中期策略 航空修复持续，快递龙头加速崛起 ? ? 一、行情回顾：国内“疫情”形势趋稳，交运板块触底回升 国内“疫情”形势趋稳，交运板块触底回升 交运板块走势偏弱：截至2020年6月11日，沪深300上涨0.26%，申万交运板块整体上涨2.45%，位居28个申万一级行业的第 17位，跑赢沪深300指数2.19个百分点，表现明显回升，与2020年相比，行业排名上升明显。 航运、航空板块领跑，机场板块走势较差：截至2021年6月11日，交运申万二级行业中，航运板块上涨35.37%，航空板块 上涨17.91%，涨幅较大，机场板块受国际航线持续管控以及上海机场免税合同修改影响，下跌29.40%。 航空板块关注民营公司：主要上市航空公司中，民营航空表现相对优于国企，其中吉祥航空上涨48.46%，涨幅最大。 机场板块关注非航收入下行风险：上海机场免税合同修改后，非航收入成长逻辑受限，股价下跌明显，下降35.43%。 物流板块关注单价下行：“量增价减”的趋势得到全社会关注，单价下行风险拖累快递板块表现，A股四家快递公司 股价均出现明显下跌，其中申通快递下跌20.44%，降幅最大。 二、航空：需求回暖抵消疫情影响，修复行情已经启动 “就地过年”政策影响航空公司一季度业绩 2021年一季度：“就地过年”政策影响下，春运客流较2019年 下降7成，导致航空公司一季度持续出现亏损。主要上市航空公 司中，除国航和春秋以外，归母净利润亏损幅度同比有所收窄。 需求持续回暖，客运恢复9成以上，货运超越疫情前水平 客运接近疫情前水平：受疫情管控形势良好影响，4月民航运输整体持续保持回暖趋势，全行业完成总运输周转量92亿吨公 里，同比增长133%，相当于2019年同期的88%，其中单月客运量超过5100万人次，同比增长206%，实现疫情以来新高，相当 于疫情前的96%。 货运连续超越疫情前同期：4月民航业实现货运吞吐66万吨，同比增长35%，较2019年同期增长8.9%，同比2019年连续3个月 实现正增长。 航空公司经营数据环比持续改善 客座率水平接近疫情以来最好水平：国航、东航、南航、春秋和吉祥主要5家上市航空公司自2月起客座率情况环比持续改 善，持续创出年内新高，4月份，5家公司客座率分别达到74.5%、74.4%、77.1%、88.2%和82.7%，与疫情期间最好水平2020 年9月份相比，相差1个百分点左右。 4家公司客运量创疫情以来新高：4月份，国航、东航、南航、春秋和吉祥分别实现客运量844、931、1205、222和200万人 次，其中，除国航以外，其他4家公司的客运量均为疫情以来的最高值，三大航空集团中，南航成为首个单月客运量同比 2019年实现正增长公司。 三、机场：免税逻辑受挫，但机场核心优势依旧 免税逻辑调整导致行业龙头股价持续走弱 “就地过年”影响机场整体业绩：“就地过年”带来的需 求低迷是一季度机场行业业绩较差的重要原因之一。深圳 机场凭借3月份迅速反弹的国内需求，一季度实现扭亏。 免税合同修订导致机场龙头股价重挫：国际航班管控措施 依旧严格导致上海机场业绩难以改善，叠加公司免税租赁 合同修订，公司非航收入预期大幅下降，公司上半年股价 持续走弱。 航空货运成经营亮点，机场业绩持续分化 货运超越2019年同期水平：1-5月，国内主要上市机场货邮 吞吐量持续增长，整体上超越疫情前同期水平，其中深圳 机场货邮增长情况领跑行业。 国内客运航线主导上半年复苏格局：国际航线管制情况下， 国内航线仍然主导机场行业的业绩复苏，4月，疫情前国际 占比较低的深圳机场和厦门空港，客运量复苏领跑。 四、物流快递：景气度持续处于高位，龙头企业优势显现 物流行业整体处于高景气阶段 物流行业整体走出疫情影响：1-4月份，全国社会物流总额97.4万亿元，按可比价格计算，同比增长20.0%。受去年同 期复工复产加快、基数抬高影响，增速比一季度回落4.2个百分点。综合来看，社会物流总额两年平均增长7.2%，仍保 持平稳较快增长。规模、增速均超过2019年同期水平，基本恢复至疫情前正常水平。 物流行业仍然维持高景气区间：2021年5月份中国物流业景气指数为55.8%，较上月回落1.5个百分点，但景气度依然较 高，全国物流活动依然活跃。中国仓储指数为51.3%，较上月下降3.7个百分点。 全国快递业务量前5月突破400亿件 快递业务量突破400亿件：国家邮政局数据显示，截至6月1日，我国今年快递业务量已突破400亿件，接近2017年全 年水平，日均业务量超2.66亿件，日均服务用户超5亿人次。此外，国家邮政局预计，今年全年快递业务量将超过 950亿件。 网购依然是快递行业重要推手：1-4月份，单位与居民物品物流总额同比增长22.6%，年内均维持2