锂电设备行业深度报告-黄金成长赛道，持续受益于电动化大趋势.docx

? ? 锂电设备行业深度报告 黄金成长赛道，持续受益于电动化大趋势 ? ? 1 锂电前 、中、后段设备种类繁多，技术难点各不相同 涂布机是前段工序的核心设备 前段工序的主要设备有精密自动涂布机、精密自动隔膜及极片分切、成型机等。 涂布机是前段工序的核心机械，目前国产化率高，达70%-80%。浩能的涂布机升级换代的速度较快，涂布 以前20米每分钟，现在做到70米每分钟，效率大幅地提升。产品升级以前，每台销售价格200万，升级之后 单层涂布机600-700万/台，双层涂布机1400-2400万元/台，具体价格看产品配置。 我们认为，同样产能的情况下，产品效率提升之后，设备投资额在前段环境可能略有降低，这也符合锂电池 厂控制成本的需求。 中段设备有个性化需要，要求高精度+高效率+高一致性 中段设备有一定的个性化需要，并且对精度、效率、一致性要求非常高。其中，卷绕机市场集中度较高， 销售额CR3达到60%-70%，先导智能是国内卷绕机龙头，其高速卷绕技术领先全球。 卷绕机在国内发展了已有10年，通过近两三年运动控制技术的介入，有了很大的提升。比如，通过数学 建模设计卷针的形状，再通过程序计算得到卷针的轨迹来实现变转速曲线。这样曲线的细节可以很清晰 的体现出来，未来定向曲线优化，实现扁平卷针的高速变转速卷绕将更容易实现。 后段设备占比30%，充放电设备（化成，分容，检测）是关键 后段设备主要由充放电设备、电压/内阻测试设备、分选设备、PACK生产线、自动化物流设备及相应的系统 整体控制软件等组成。 锂电池的关键参数（电池容量）是在化成中活化而形成，在分容中测定，因此充放电设备是后处理系统中的 关键设备。不仅数量庞大而且直接关系到电池产品的合格率和批次的一致性。 充放电设备的小工作单位是“通道”，一个通道可以为一个电芯进行充放电，多个通道组成一个单元 （BOX），若干个BOX组合在一起（为合理利用空间），就构成了一台充放电设备。 充放电设备是后处理系统中的关键设备 以锂电后段设备龙头杭可为例，杭可科技的主要产品充放电设备包括锂电池充放电设备和镍氢电池充放电设 备，其中主要为锂电池充放电设备。 锂电池充放电设备根据电池的形态不同又可以分为方形锂电池充放电设备、软包锂电池充放电设备和圆柱锂 电池充放电设备三大类，其中软包电池设备又分为常规和高温加压两种类型。 2 疫情下设备商2020年业绩仍增长，2021年迎龙头电池厂加速扩张 收入端：锂电设备行业2020年收入维持高增长 2020年锂电设备行业收入合计167.64亿元，同比+23%；2021Q1实现收入37.5亿元，同比+52%；核 心设备商收入较稳定增长。 2020年，在国内外疫情爆发导致电池厂验收、扩产和招标暂缓的情况下，锂电设备行业全年仍实现 收入稳健增长。我们判断原因有： 1）全球龙头电池厂已进入扩产新周期，锂电池行业自2019Q4以来快速复苏； 2）2020下半年国内疫情得到有效控制，国内电池厂的订单验收稳步推进。 利润端：2020年锂电设备行业主要设备商实现归母净利润正增长 2020年锂电设备行业实现归母净利润18.43亿元（已剔除赢合科技），同比+2.5%。受益于锂电设备行业 高景气、下游电池厂扩产增需，行业主要设备商总体实现归母净利润正增长：先导智能保持行业龙头地 位，2020年归母净利润7.68亿元，同比+0.3%；杭可科技2020年归母净利润3.72亿元，同比+27.7%，实 现较大增幅。 2021Q1行业归母净利润合计3.53亿元（已剔除赢合科技），同比+146.8%，其中先导智能2021Q1归母净 利润2.0亿元，同比+113%；先惠技术2021Q1归母净利润0.2亿元，同比+1406%。 盈利能力：2020行业盈利能力下滑明显，后续毛利率有望回升至40% 2020年行业平均毛利率为36%，同比-4pct；平均净利率13%，同比-2pct。具体来看，行业毛利率下 降的原因在于：按照行业一年的验收周期，2020年确认收入的订单于2019年签订，2019年整体处于 锂电行业低谷期，锂电设备行业的订单质量有所下滑，导致2020年毛利率下滑。 我们判断，2021年随着动力电池高景气到来，锂电设备行业供不应求，设备商尤其是龙头设备商的 产能稀缺性已逐步显现，我们判断行业毛利率有望回升至40%左右。后续随行业毛利率趋稳回升， 我们判断行业净利率将回升至20%左右的合理水平。 持续研发投入保证竞争力，行业研发费用率持续增长 行业2020年研发费用率9.7%，同比-0.1pct，整体研发费用率呈上升趋势，主要系锂电设备为非标产 品，头部设备商通过持续的研发投入保证产品竞争力 。其中： （1）先导智能：2020年研发费用5.4亿元，研发费用率9.2%，同比-2.2pct，叠加资本化的