银行业中期策略报告-景气延续，存款立行.docx

? ? 银行业2021年中期策略 景气延续，存款立行 ? ? 一、稳字当头，行业基本面有望延续修复 1.1 宏观经济：修复持续，稳中向好趋势不变 从宏观层面来看，目前国内经济运行仍处在平稳修复的过程中，2021年1季度GDP增长18.3%，去除基数因素的影响后， 对应的两年平均增速在5%。从细分行业来看，部分行业如工业、房地产等已经基本处于疫情前的增长区间中，而包括 建筑、批发和零售、餐饮等受疫情影响较大的行业尚未恢复到疫情前的水平，整体来看我国经济仍处在平稳修复的过 程中。 宏观经济：PMI持续位于扩张区间，预计下半年宏观经济仍将延续平稳修复的态势。官方制造业PMI自2020年3月以来 连续15个月位于容枯线上方，大、中型企业持续处于扩张区间。价格方面，5月PPI同比上涨9.0%.，较上个月进一步提 升2.2个百分点。宏观数据显示我国经济恢复向好势头继续巩固，展望下半年，我们预计2021年下半年国内经济仍将保 持稳中向好的趋势，根据我们宏观团队的预测，2021年全年GDP增速预计在9%左右（3/4季度单季同比增长6.8%/5%）。 1.2 货币政策：以稳为主，流动性易紧难松 货币政策：常态化趋势不变，下半年货币政策维持稳健。21年初以来监管多次提到货币政策要合理适度，1季度货币政 策执行报告再次提到“要管好货币总闸门，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观 杠杆率基本稳定”。我们认为虽然疫情扰动下全球经济修复节奏会受到影响，但趋势不会改变，同时潜在的通胀压力 也需要警惕，因此我们判断下半年货币政策将维持中性适度，总量流动性易紧难松。 1.3 金融监管：关注资管新规过渡期的结束和金融科技的从严监管 监管政策：防风险仍是下半年的政策重点。随着经济的平稳运行，2021年年初以来监管的表态中可以看到监管关注点 逐步由稳增长回到防范金融风险上，看下半年我们认为防范化解金融风险仍是政策的重点，需要密切关注相关监管政 策的出台，可能围绕防范同业业务风险、中小银行的风险处置、防止高风险影子银行反弹等方面，同时需要关注资管 新规过渡期结束、延期还本付息的到期、金融科技的从严监管等带来的信用压缩风险 1.4 银行基本面：关注业绩弹性的持续释放 量：规模增速回落，维持2021年行业资产规模增速9%-10%的预测不变。21年1季度，上市银行整体规模增速在2020年4季度 基础上进一步回落至9.6%（vs11.0%，2020Q4）；分结构来看，行业资产扩张速度明显分化，大行、股份行资产增速较2020年分 别下滑1.9/2.6pct，中小银行继续维持高速扩张。我们认为21年下半年监管仍会延续2020年4季度以来对总量流动性的管控，预计 全年资产同比增速9%-10%。 二、存款立行，负债端能力重要性凸显 2.1 银行存款端竞争日趋激烈 短期因素：流动性边际收敛的环境下，信贷投放力度减弱导致存款派生能力下降。在总量流动性边际收敛背景下，21年 以来银行负债端存款的派生受到影响，尤其体现在对公存款的获取上。央行口径，1-4月银行一般性存款增量仅为5万亿 （vs8.7万亿，2020年1-4月），对公存款更是呈现负增长，累计净减少982亿元。分结构来看，中小行的对公存款余额增 速出现断崖式下滑，4月末中小行的对公存款同比增速仅为2.4%（vs8.1%，2020）。 2.2 上市银行存款竞争格局：两头优，中间弱 考虑银行的存款基础主要由量和价两个维度进行衡量，量方面更多体现为负债端存款的占比，即存款对负债端的支撑 力度，价方面则更多体现为获取存款的成本。综合量和价两个维度，透过2020年年报数据来看，我们发现银行间存款 的竞争格局整体呈现出两头优、中间弱的局面，具体来看：1）大行和农商行存款基础优势显著，体现为存款对负债 端更多的支撑以及更低的存款成本率；2）股份行、城商行的存款基础相对薄弱，存款成本率较高且负债端存款占比 较低，但依然有存款能力突出的个体，如招行、宁波、成都。 2.3 存款竞争力因素：零售看网点，对公看资源 银行的先天资源禀赋决定了存款基础的差异。综合银行存款分析，我们发现银行存款基础的差异更多体现在零售存款 的获取上，静态维度零售存款占比更高的银行，更具有存款成本的相对优势。另一方面，零售定期存款成本率较低的 银行整体存款成本率更低。而站在动态维度，零售存款增长更快的银行总存款扩张更强劲。 零售存款的获取依赖于渠道，大行、农商行在网点布局上有先天的资源禀赋优势。大行全国性展业，在网点布局的广 度上领先同业，为零售业务的开展尤其是零售存款的获取奠定了基础，因此存款成本优势显著。农商行相比于大行而 言虽然在营业网点广度上落后，但多年的深耕在本地的经营网络更下沉，同时在农商行经营的区域由于居民金融服务 的可触达性较差，因此