行业估值偏离度因子绩效月报.docxVIP

行业估值偏离度因子简介 行业估值因子模型从行业内公司的估值结构中提取行业特征。行业内公司的市值盈利关系常使用线性模型拟合，但是由于行业中龙头股与壳公司都存在估值溢价，导致线性模型对市值的估计存在偏差。因此我们在线性估值曲线中引入凸度，加入二次项。二次估值曲线相比线性模型，能更准确地反应行业龙头公司与壳公司溢价，是更好的估值曲线。此外，我们进一步发现二次估值曲线的溢价水平反映了行业龙头公司对行业内其他公司的牵引效果。牵引效果越强，说明行业关注度越高，因此我们更看好溢价水平高的行业走出强势的行情。由于行业估值溢价水平难以直接计算，我们通过间接手段捕捉溢价水平。具体构造方法如下： 在每个行业内选取市值(MV 和净利润(Ettm 拟合，得到具有行业截面特征的二次行业估值曲线。我们定义龙头公司为行业内市值最大的 10%公司或行业内营业收入最高的10%公司；壳公司为行业内市值最小的 10%公司或全市场市值最小的 10%公司。在行业内剔除龙头公司与壳公司后，我们计算行业内剩余公司的平均净利润E??t?t?m?与平均市值?M??V?。 通过二次行业估值曲线f，我们也能得到平均净利润对应的理想市值f(?E?t?t?m?)。计算剩余公 司平均市值相对于理想市值的溢价水平，即f(?E?t?t?m?)/?M??V?。此指标就可以衡量行业内龙头 公司与壳公司的估值溢价，我们称之为行业估