全球央行货币政策正常化路径下的资产配置展望.docxVIP

通过后视镜来回顾，新冠疫情对海外的冲击甚至超过了次贷危机，堪比大萧条， 美国为首进行货币超额投放，助推了风险资产走强。在全球走出新冠疫情阴霾之际，联储对通胀的漠视，是否会有流动性对资产价格推进的“覆水难收”？ 我们在 6 月 25 日发布的报告《海外货币政策空间还剩多少？》中梳理了美日欧三大央行货币政策的剩余空间，本篇立足于由松转紧的后续路径，给出了美联储 Taper 后、全球货币政策正常化后，国内外大类资产价格的配置观点。 一、各国应对新冠疫情主要政策 疫情对海外金融市场的持续冲击，是实体经济尤其是餐饮住宿等服务业，长期难以提振的伴生结果。2020 年新型冠状病毒的流行对全球经济造成了巨大的冲击，其影响辐射了世界上绝大多数国家。在供给端，为限制病毒传播而实施的 隔离、封锁措施严重阻碍了生产经营活动，在需求端，保持社交距离的措施和收入的减少使得消费者对许多商品和服务的需求急剧缩减，尤其是娱乐、餐饮、旅游业、交通等行业。实体经济困难随即向金融领域传导，居民和企业收入的减少增加了银行不良贷款风险，疫情影响的不确定性冲击了股票市场。 图 1：全球各区域新冠疫情严重程度 图 2：受疫情影响全球经济增速大幅下滑 中国:GDP:不变价 中国:GDP:不变价:当季同比 美国:GDP:不变价:折年数:同比日本:GDP:不变价:当季同比 欧元区:GDP:不变价:当季同比 英国:GDP:不