竞争加剧品牌分化，坚守品牌两大投资主线.docxVIP

行业深度研究 行业深度研究 1、终端零售：Q3 零售增速放缓，线上景气依旧 、终端零售：消费升级持续，化妆品景气依旧 3Q21 我国限额以上零售企业化妆品零售总额同增 6.1%、略低于社零总额增速 6.5%。3Q21 化妆品零售额较 3Q19 复合增 12%。从累计值看，Q1-3 化妆品零售额同增 17.9%、略高于社零总额的 17%，综合两年看，21 年 Q1-3 化妆品零售额较 19 年同期复合增 14%，高于同期社零总额的 5%，在可选消费品类中处中上游，仅次于饮料和体育娱乐，显示行业景气度仍维持高位。 分季度看，1Q21~Q21 我国化妆品零售额增速分别为 47%、17%、6%， Q3 增速环比放缓，与终端零售大环境总体相当，此外化妆品零售愈发倚重大促、Q2 部分透支 Q3 消费。 图表 1：我国限额以上企业总零售及化妆品零售额同比增速 图表 2：我国主要消费品季度零售额同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 2016-102017-01 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 -10%