股指IH或重回配置区间，期债阶段性震荡偏弱.docxVIP

宏观：经济下行确认，政策仍难押注过多预期 短期经济降温确认，但演变为滞胀的可能性较低 当前经济下行趋势逐步得到确认，本月公布的经济数据显示三季度GDP 两年平均增速为全年低点，整体上经济降温和外需强于内需的格局始终未改。在“能耗双控”和地产口径不松的环境下，工业生产和地产投资增速显著放缓；而另一方面，虽然汽车消费持续疲弱，但伴随9月后局部地区的疫情反弹集中在省内未形成外溢，全国其他各地的防疫举措也相继放宽，国内零星病例对消费的压制减弱，本月消费和就业状况均有改善。 三季度经济数据的确受到疫情、洪涝高温天气等极端事件的部分干扰， 从GDP增速来看四季度可能边际修复，但年内经济下行的趋势或仍不可证伪。一方面，当前生产端高耗能行业受政策限制对经济拖累明显，后续冬季供暖需求渐起，在产能尚不能明显扩张的条件下，工业企业用电和生产或仍将维持紧平衡，政策“保供稳价”效果发挥仍需一定时间，四季度生产的修复空间或难打开；地产在“房住不炒”约束和销售端降温的共振下延续震荡下行的概率也比较大。另一方面，消费虽在修复通道，但缺芯等因素对汽车消费的约束依然存在，后续对消费可能仍有拖累；必选消费难见大幅提振，可选消费的空间又受疫情反复的影响较多，短期内消费的复苏可能也会保持较缓慢的节奏。 而伴随经济降温信号清晰，叠加工业品价格持续位于高位，9月PPI同比再创新高，市场上对于“滞胀”的担忧渐增，但从目前的宏观