海外TAPER落地意味着什 么.docxVIP

11 月 4 日凌晨，美联储公布 11 月议息会议决议，TAPER 如期落地，缩债路径暂定为每月 150 亿美元（100 亿美元国债、50 亿美元 MBS）。于此同时，为安抚市场对经济前景回落的不安情绪，鲍威尔在发言中极力为“暂时性”通胀辩论，尽力将缩债与加息进行切割， 明确将继续维持宽松，不会给市场“惊喜”1。 从会后美国资本市场的反映看，决议基本符合预期，鲍威尔的发言也起到了安抚市场情绪的作用。那么，TAPER 最终平稳落地，对国内债市意味着什么？ 如何看待美债后续走势？ 国庆前后，美债市场风云突变。一个月左右的时间，10 年美债从 1.30 附近快速抬升至最高 1.70 上下，又在近期回落至 1.60 左右。 期间市场的关注点和交易逻辑切换快速。期限结构方面，市场开始交易明年美联储的加息预期，2 年美债从前期的 0.2 附近一路抬升至 0.5 附近。于此同时，市场开始交易美国经 济前景，美债 10-2 年利差层快速上行至 1.3 左右，当前已经回落至前期的 1.1 附近。市场交易的宏观图景组合，迅速从“通胀（或过热）”向“滞涨”切换。 隐含通胀方面，观察市场交易结果，在经济过热与供应链扭曲的组合下，10 年美债与 TIPS 的利差最高攀升至 2.70 附近，目前回落至 2.50 的前期高点附近。 图 1：美债 10-2 期限结构（ ） 图 2：美债隐含通胀（ ） 资料来源：