策论必选消费框架及驱动力分析.docxVIP

本篇是《产业链比较基石》系列报告第二篇，分析必选消费产业链结构和行情驱动逻辑。必选消费与新能源车最大区别在于，消费股有抗经济周期和避险双重属性，行情易受自上而下宏观逻辑驱动。产业周期景气拐点往往来自产品、营销和渠道的边际变化。宏观环境和产业周期共振将给板块酝酿出绝佳配置机会。而新能源车则是由中观产业逻辑驱动，并且对市场整体风险暴露程度高。这意味着当市场风险评价上行时，新能源板块下跌的概率增加，而消费板块上涨概率提升。 必选消费产业链结构 必选消费产业链主要包括上游农林牧渔，下游食品饮料和个护用品。其中食品饮料又可细分为酒类（白酒、啤酒、红酒、黄酒）、调味品 （单一调味品、复合调味品）、休闲食品（卤制品、瓜子坚果、零食）以及乳制品（液态奶、奶粉）。 图 1：必选消费产业链图谱 数据来源：Wind， 生猪养殖：周期性特征明显，能繁母猪存栏变化是最为重要的观测指标。生猪作为大宗商品，价格波动具有周期性，通常遵循着“生猪价格上涨-能繁母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪产能 去化-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。其中能繁母猪作为行业的基础产能，其变化率是最为重要的观测指标，依据历史经验来看， 能繁母猪存栏变化通常领先生猪价格 9 个月时间。近年来，我国生猪规模化养殖比例逐步扩大，根据中国畜牧业协会统计，我国生猪年出栏 1000 头以上养殖场占比由 2010 年的 34%提升至 201