云计算产业专题研究报告-如何看云SaaS的安全边际.docx

? ? 云计算产业专题研究报告 如何看云SaaS的安全边际 ? ? 一、国内云领军 2021 年估值进入震荡与消化区间 2021 年以来，国内云计算公司估值出现部分回调与消化。在转云进程推动下，国内云 计算公司在 2019-2020 年经历较大涨幅，2021 年进入震荡与估值消化区间。2021/3/1 至 2021/7/31，广联达、金山办公、深信服、用友网络、金蝶国际、明源云、恒生电子 累计跌幅分别为 8.47%、0.91%、7.58%、4.99%、15.83%、37.50%、38.35%。 云领军可从 2022 年经营性净现金流寻找安全边际。SaaS 模式下，云公司往往存在大量 预收款，此类预收款将在未来逐期确认为收入，由此在一定程度上，收入及对应的利润 水平无法准确展现企业当期的经营运转情况，经营性净现金流或可作为更贴切的参考指标。 二、订阅制下，云计算公司现金流可长期持续提升 2.1 海外公司转云后经营性净现金流稳健增长 云业态成熟后，海外公司经营性净现金流态势普遍具有持续、稳健增长的特征。1）从 传统公司云转型角度来看， 开启转云经营性净现金流在转型期间波动较大，转云成熟后快速转好。2）另一方面，订阅制模式下，原生 SaaS 公司业务一直都在云上，是 云业态成熟的公司群体的典范，经营性净现金流一直稳健增长。 2.2 SaaS 模式本质上延长了客户生命周期、加深了客户服务