10月经济数据预测利率周报：供给收缩加剧，结构通胀寻顶-华创证券.docx

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券研究 证 券 研 究 报 告 债 券 周 报 2021 年 11 月 07 日 【债券周报】 供给收缩加剧，结构通胀寻顶 ——10 月经济数据预测利率周报 债市策略：货币政策的平稳是对当前流动性宽松行情的最大保护，但流动性驱动的交易行情基础也相对脆弱，积极把握做多机会的同时，及时关注赔率的变化，警惕过度加杠杆带来的收益波动，仍关注短端高票息品种的机会。 通胀方面，预计 10 月 CPI 同比或上升至 1.5%，PPI 同比或上行至 12.4%附近。极端天气、农资成本抬升影响下菜价大幅上涨，而肉下行斜率有所放缓， 或推动食品项环比上行至 2.9%；综合考虑油价、涨价传导和季节性，非食品分项环比或上行至 0.3%；油价和煤炭价格大幅上行，PPI 同比或上行至 12.4%。 生产方面，预计 10 月工业增加值或在 2.9%左右。10 月 PMI 生产、新订单分项收缩加剧，显示限产力度较严，高炉开工率等数据延续下行，也暗示工业生产大概率延续弱势，边际回落幅度或超季节性。 投资方面，固投累计增速或约为 6.7%。制造业投资与出口、融资较为相关， 10 月新出口订单回升暗示出口不弱，医药制造、设备制造等优势行业或继续 支撑制造业投资反弹，但融资前瞻指标显示反弹力度或不及上月；专项债资金落地加快，9 月财政数据也反映基建相关支出明显加快，暗示基建投资增速反弹可期；去年拿地较弱，水泥、玻璃等建材价格也显示施工、竣工需求未有明显改善，地产投资料延续疲弱。 社零方面，10 月单月增速或在 3.9%左右。10 月疫情扰动再现，汽车零售走势偏弱，供给略有改善但幅度有限，批发仍低于同期约 10%左右，汽车消费难现旺季效应；油价涨幅扩大，价格贡献上升，或带动石油消费继续回暖；国 庆长假为服务业带来消费增量，数据显示餐饮业务总量环比增加，预计餐饮消费季节性回暖，但防疫之下增幅或弱于同期，约在 2%左右。 金融数据方面，预计 10 月份新增信贷 6700 亿，新增社融 1.1 万亿。10 月在房地产信贷政策边际放松后，信贷需求或有所修复，但整体仍处于偏弱状态， 票据市场维持震荡，信贷投放小月，新增规模或总体偏低；新增社融方面，企业信用债融资明显低于季节性，地方债发行节奏维持；M2 同比增速或回升至 8.5%附近。 周度政策跟踪：有效实施预调微调，逆回购加码维护流动性。就宏观政策定调而言，有效实施预调微调，做好生活必需品保供稳价；就财政政策而言，支持小微企业发展，完善“稳外资”税费政策；就货币政策而言，实际贷款利率降低可由改革推动，逆回购加码维护流动性；就金融监管而言，城商行理财规模受管控，完善绿色金融支持工具体系；就房地产政策而言，地产信贷在总量控制情况下进行跨区域调节，多地保障预售资金及时足额入账。 周度海外疫情和疫苗跟踪：疫苗方面，中国疫苗加强针接种进度加快，美国政府发布员工强制疫苗接种令。疫情方面，国内新增确诊病例逐步回落，关注风险地区疫情是否再次扩散；全球传播速度加快，主要受欧洲疫情快速上升影响，美国新增确诊人数基本持平。封锁政策方面，中国防疫政策明显收紧，海外旅行政策继续放松。经济政策方面，美国众议院投票通过 5500 亿美元基建计划，但民主党内分歧仍然较大，预算法案表决结果或存在不确定性；美联储 taper 如期落地，英央行意外按兵不动，市场加息担忧略有缓解。 风险提示：国内供给约束导致出口超预期走弱。  《【华创固收】银行转债小幅慢涨，新能源个券反弹——可转债周报 《【华创固收】银行转债小幅慢涨，新能源个券 反弹——可转债周报 2021-10-25 《【华创固收】地方国企信保基金怎么看？—— 信用周报 2021-10-25 《【华创固收】稳价政策发力，工业品全线回调 ——每周高频跟踪 2021-10-30 《【华创固收】“滞”、“胀”分化加剧——10 月 PMI 数据点评债券周报 2021-10-31 《【华创固收】需求渐入淡季，地产延续暖意— —每周高频跟踪 2021-11-06  证券分析师：周冠南电话： 证券分析师：周冠南 电话：010邮箱： zhouguannan@ 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010邮箱： liangweichao@ 执业编号：S0360519070002 联系人：靳晓航 电话：010邮箱： jinxiaohang@ 联系人：许洪波 电话：010邮箱： xu