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最新光伏银浆生产分析 一、浆料是光伏电池生产环节的核心辅材，占电池制造非硅成本超 30-40% 光伏生产环节主要包含 4 个环节：从硅料——硅片——电池——组件。其中每个环节的生产过度中都涉及一些辅材的使用。其中浆料为硅片向电池生产环节中所以使用的核心辅材。其作用在于印刷在电池片表面，用于收集和传导电池片表面的电流。 传统的银浆主要分为两类，正面银浆以及背面银浆。根据《中国光伏产业发展路线图（2019 版）》的数据，2019 年国内 P 型电池浆料的耗用量为 114.7mg/ 片（M2 规格电池），而背面银浆的耗用量约为正面银浆的 36%，约 41.3mg/片（M2 硅片）。基于正面银浆 4150 元/kg，背面银浆 2750 元/kg 进行测算，每片电池需要需要银浆的价值量为 0.59 元/片。假设电池每片功率为 5.4W/片，对应 W 成本 0.11 元。而目前国内电池的非硅中枢成本普遍介于 0.25-0.3 元/W 左右，因此成本占比达到 30-40%的水平，属于电池生产环节中极度重要的辅材。 二、当下浆料行业正在发生的几点变化 1、浆料的国产化在加速 银浆对于电池的发电效率产生直接的影响，因此早期主要以进口为主。国产浆料起步较晚，2011 年之前一直未有突破。受益于国内光伏制造产能的崛起，以及装机占比的提升。市场需求快速增加下，银浆逐步开始国产化。目前国内基本形成了：晶银新材（苏州固锝子公司）、帝科股份、匡宇科技、聚和股份等为代表的大陆浆料龙头企业。并逐步打破了由杜邦、贺利氏、三星 SDI 和硕禾垄断的浆料企业。国产银浆从 2017 年开始份额加速提升，从 2017 年的 20%，提升至 2018 年的 35%-40%,到 2019 年的 50%左右。未来国产浆料的市占率有望持续突破。 1 2、单晶浆料加速取代多晶浆料： 随着单晶电池产能以及产出占比的提升，浆料端也持续向单晶，尤其是 P 型单晶占比转变。预计 2020 年国内 P 型单晶浆料占比有望超过 80%，甚至达到 90% 的比例。这个与电池技术的升级趋势一致。 3、HJT 电池为代表的新电池技术推动的低温浆料占比上升 HJT 电池由于其简单的生产工艺流程，以及较高的转换效率和低光衰、低温度系数等一系列特性被各大电池企业视为下一代最有潜力的电池技术方向。由于 HJT 电池前道生产过程中不涉及 400℃以上的高温，且主要电池结构都是膜层结构，因此如果采用较高的温度会对电池结构产生破坏。HJT 电池的银浆主要采取低温银浆的方式来实现导电。 HJT 电池结构最早由日本三洋提出，并实现批量化生产。因此日本相应的低温银浆供应链较为成熟。早期供应低温浆料的企业包括日本京都电子 KEM、日本住友、日本昭荣、日本 Nanotech、美国汉高、杜邦、贺力士等。但除了京都电子 KEM 之外，其余厂商均因为产品存在电导率、焊接拉力或者印刷性等问题陆续退出市场。目前基本处于京都电子 KEM 独家垄断的状态。京都电子 KEM 虽然工作人员不足 50 人，但其股东分别为有机树脂龙头日本第一工业制药和全球银粉最大制造商日本同和，产品性能远超竞争对手。京都电子 KEM 目前对于低温浆料的报价为 6500-6800 元/kg，远超正面银浆的 4500-4800 元/kg 的报价。 三、国内企业在低温银浆的进展 国内企业在高温银浆已逐步站稳了脚跟，并开始逐步向低温银浆进军。但整 体尚处于起步阶段，目前宣传涉足该领域的国内厂商主要有晶银新材、帝科股份、 2 常州聚和、深圳首驰等 4-5 加企业。目前进展相对较快的主要有晶银新材和常州聚和，截至 6 月中晶银新材已经实现了 686kg 的低温浆料出货，客户涵盖了以通威为主的国内 HJT 电池厂，以及海外 2 家电池厂。另外常州聚和进展也较迅速，其团队拥有超过 30 年银浆开发经验其 HJT 低温银浆产品已经多家国内 HJT 电池客户评估认可，并已进入批产供货。帝科股份也已开始给通威进行公斤级别的供样试产。 四、银浆市场未来空间测算 由于国内设备厂商的快速进步，HJT 整线投资今年有望压缩至 5 亿/GW 以下的水平，以 10 年折旧期进行评估，HJT 电池折旧相较于 Perc 电池劣势会降低至 2 分/W 以下的水平。HJT 电池产线行业内目前已开始陆续启动投资，2021 年有望开始出现 GW 级的产线批量化投产。因此对于 HJT 浆料的耗用有望从 2021 年开始逐步放量。 我们预计 20192-2023 年整体浆料市场容量为 104.81 亿/124.94 亿/160.85亿/192.92 亿/222.75 亿。其中 HJT 浆料市场 2019-2023 年的价值量为 4.75 亿 /12.92 亿/56.06 亿/107.56 亿/162 亿；传