行业研报：轻工制造行业20年中报综述：继续看好大家居、造纸的景气修复.pdfVIP

轻工制造| 证券研究报告—行业点评 2020 年9 月7 日 [Table_IndustryRank] [Table _Title] 强于大市 轻工制造行业20 年中报综述 继续看好大家居、造纸的景气修复 轻工制造行业20 中报整体实现了营业收入2195.6 亿元，同比减少7.6% ， 归属上市公司股东的净利润115 亿元，同比减少21.4% ；Q2 轻工行业整体 营收同比实现正增长0.16% ，相对于Q1(-15.8%)明显提速，净利润整体下 滑11.7%，环比Q1 缩小23.7pct 。从营收同比增速季度环比来看，其他家 用轻工、包装印刷、家具改善最为明显。继续看好地产竣工链、造纸、包装 印刷的景气改善机会。 支撑评级的要点  造纸：旺季涨价有望充分兑现。造纸行业 2019Q1-2020Q2 收入分别 -2.4%/-9.3%/+1.1%/+13.8%/-10.5%/+2.3% ，Q2 随着开工率的提升，各纸种收 入有了明显的改善。但疫情期间需求下滑，集中在 Q2 体现，各纸种纸 价均有下滑， Q2 木浆系、废纸系、特种纸的毛利率环比均有所下滑。 目前行业已经逐渐从主动去库存过渡到被动去库存阶段，纸企库存不断 下降，三季度下旬逐步进入到造纸行业的传统旺季，此外文化纸明年党 建周年庆相关印刷资料需求增量，以及明年春季教辅材印刷的需求逐步 在秋季释放，需求明显改善，白卡纸需求也随着消费的复苏、限塑令的 影响，有所改善，我们认为旺季涨价有超预期兑现可能。看好供需格局 较好的白卡纸、以及具备海外原材料优势的文化纸龙头。  家居：H1 出口表现亮眼，坚定看好下半年内需回补。上半年家具行业营 收同比下降6.0% ，归母净利润同比下降31.7% ，毛利率同比下降2.5% ， 净利率同比下降2.7% ，其中，Q2 营收同比增长3.5% ，归母净利润同比 增长2.5% ，毛利率降幅收窄至1.1%，净利率降幅收窄至0.1% ，环比改 善明显。上半年出口与软体板块表现相对突出，出口板块受益于海外疫 相关研究报告 情期间居家办公需求爆发，软体板块受益于外延并表增厚业绩。定制家 居 Q2 营收增速已经回正，改善明显，大宗业务和