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战略财务管理专题讲座陈小悦国家会计学院清华大学会计研究所2003年3月一、财务管理的战略性问题〔1〕对“企业战略〞的一种理解有各种各样的对“企业战略〞的定义，从对财务管理的指导和影响的角度，可以把战略理解为：如何在不确定性的环境中为企业争取更多的资源并使所掌握的资源发挥最大的效用。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关〔续〕〔2〕战略的三个根本层面生存与平安开展与平衡创新与文化上述的三个层面都和财务管理有密切的关系本资料来源一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关〔续〕〔3〕环境对战略的影响 〔A〕有效市场环境 对于市场是否有效，在理财学中有明确的定义。 有效市场〔或称有效率市场〕和经济学中对完善〔perfect〕和完全〔complete〕市场的假定有密切关系。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关〔续〕〔3〕环境对战略的影响〔续〕 〔A〕有效市场环境〔续〕 完善市场：①商品及有关权力的交易为零本钱交易；②任何市场参与者〔企业或个人〕均无赚取超常回报的特别优势或时机；③个别市场参与者的行为不能影响市场价格。 完全市场：任何商品或有关权力的市场都存在而且是公开竞价的。 这样的完善且完全市场是有效市场〔是弱型有效和半强型有效的，强型有效已被证明不可能存在〕。 一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关〔续〕〔3〕环境对战略的影响〔续〕 〔A〕有效市场环境〔续〕 弱型有效市场：过去的价格信息已完全包含在当前的价格之中。因此，任何人不可能凭借过去的价格信息〔技术分析〕来赚取超常回报。 半强型有效市场：一切公开可得信息〔包括过去的一切价格信息〕均已包含在当前的价格之中，因此任何人不可能凭借市场公开可得信息〔技术分析+根本面分析〕来赚取超常回报。 〔B〕市场缺陷 凡市场环境存在不完善，不完全的情况，会出现市场失灵〔market failure〕。 凡有可能出现市场失灵之处，政府的市场监管都是必不可少的。 一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关〔续〕〔4〕市场缺陷和企业战略 如果市场完善且完全，那么企业处理不确定性的方法会是趋同的，因此企业战略也会是单一的。 正是由于市场的非完善性和非完全性，企业战略才呈现了多样性，丰富多彩的企业战略选择造就了成功的企业家，也用失败者铺垫了成功者之路〔谋事在人，成事在天〕。 一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关〔续〕〔5〕财务管理和企业战略的相关性财务状况是企业运营根本状况的指示。财务管理是企业管理的根底。财务底线是企业生命〔即生存与平安〕的底线。企业可调配的资源总和可归结为企业的财务资源。资金是最核心的财务资源，是企业的血液，企业所使用的各种资源主要是靠资金的运行来调配的，凡占用资金的资源都占用企业的有限资源。企业财务资源的另一组成局部是企业信用。信用越好的企业越有可能在更长的时间内以更低本钱占用更多的他人资源。 一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关〔续〕〔5〕财务管理和企业战略的相关性〔续〕只有好的财务管理才能有效地保证好的战略得以实施。好的战略可能因坏的财务管理而失败。任何好的战略必须落实到可实施的财务方案和其他方案〔如市场营销，组织设置，人力资源管理等〕上。战略在实施过程中要不断地审视企业的财务状况并通过财务指标来调整和控制。没有战略，财务管理只能发挥资产保管的作用。没有财务管理，战略就无法实施。 一、财务管理的战略性问题〔1〕在完善、完全市场〔有效市场〕假定条件下开展起来的各种财务理念：现金流量贴现〔现值〕理论净现值〔NPV〕理论马尔科维茨的风险分析和证券组合分析理论资本本钱理论〔例如CAPM〕资本结构理论〔例如MM〕红利政策理论税收效应〔税盾〕期权定价理论〔如Black-Scholes模型〕一、财务管理的战略性问题〔2〕非完善、非完全市场〔市场效率有缺陷〕情况下的财务管理理念现金流量和企业利润〔净收益，净盈利〕的关系市场份额与利润的权衡净现值和战略利益的权衡战略利益的期权性质战略灵活性〔选择性〕的期权性质战略阶段性的期权性质并购的可能增值局部从何而来红利政策的个性背景最正确资本结构的存在性负债裕度的价值财务管理和公司治理结构的互动关系财务管理和鼓励体系的关系问题一、财务管理的战略性问题3．财务方案和预算管理〔1〕财务方案是在企业战略的框架之下，以预测为根底所编制的企业运营的财务方案。〔2〕预算是把企业的财务方案转换为企业各部门各业务单位统一行动的财务控制方案。〔3〕财务方案和预算的编制过程是企业从上至下和从下至上的沟通、交流、协调并达成共识的过程。达成共识的过程要比方案和预算本身更重要。 二、企业战略管理的有关问题1．战略分析的起点〔迈克尔·波特的观点〕〔1〕产业和竞争分析