上海A股市场“午间效应”的实证研究.docVIP

PAGE PAGE 21 上海A股市场“午间效应”的实证研究 摘要： 从早些年起，资本市场上出现的许多异象就已经引起了国内外学者的关注，例如：元月效应、周末效应、节日效应等等。“午间效应”是由我国学者在2012年提出的，由于我国股票市场特有的午间休市制度，“午间效应”在近年引起了人们的广泛关注。本文选取上证A股指数30分钟收益率数据，使用ARMA-GARCH模型对上海A股市场的“午间效应”进行实证研究，并利用交叠样本滚动检验的方法对估计结果进行稳健性检验。实证结果显示，上海A股市场存在显著的“午间效应”，并具有一定程度的持续稳定性，同时具有低程度的增强趋势。本文大胆建议政府或相关机构考虑取消午间休市制度，并建议投资者注意“午间效应”所带来的风险和机遇。 关键词：午间效应；ARMA-GARCH模型；隔夜效应 An Empirical research on “Noon-effect” on Shanghai A-share market Abstract: Since the early years, many visions appearing on the capital market had already attracted the attention of domestic and foreign scholars, such as: January effect, the weekend effect, holiday effect, and so on. Noon effect proposed by Chinese scholars in 2012, as Chinas stock market has a midday-closed system, Noon effect in recent years has aroused widespread concern. This paper selects 30 minutes yield data of Shanghai A-share Index, using the ARMA-GARCH model to make empirical study of Noon effect on Shanghai A-share market, and using the overlapped-sample-scroll-test method to test the robustness of the estimated results. The empirical results show that there is a significant Noon effecton Shanghai A-share market ,and the Noon effect has some degree of sustained stability, but it also has a low level increasing tendency.This paper boldly suggests that the government or related agencies should consider canceling the noon-closed system, and suggests that investors should pay attention to the risks and opportunities from Noon effect . Keywords: Noon-effect;ARMA-GARCH model;over-night effect 引言 （一）研究背景 近些年来，金融市场不断在变革中发展，政策、法规以及改革措施等市场信息进入井喷期，金融市场的非交易时期的信息引起了国内外学者的广泛关注。大量的研究认为，由于非交易时期存在大量的公开信息或私人信息的累计，非交易时期前后的股票收益率及成交量存在显著的异常现象，而这些异象有悖于经典的有效市场假说理论。 美国芝加哥大学教授法玛（Engene F·Fama）于20世纪60年代创立了有效市场假说理论，随后罗伯茨（Herry Roberts）对有效资本市场做了分类，划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。在有效市场研究过程中，许多研究者发现了一些与有效市场假说相悖的现象。例如股票市场上的诸多异常效应：元月效应——由于元月的独特时间段导致的股市价格异常波动；节日效应——节日信息累计对股市波动的异常影响；周末效应——周末信息累计造成周五或周一股市异常波动；等等。上述异象已得到大量研究的实证，说明各国股票市场均存在有悖于有效市场假说的异象。然而，国内外关于股市异象的研究多集中于上述几种