基金风险测度传统模型与前沿模型对比分析借鉴.pdfVIP

基金风险测度传统模型与 前沿模型对比分析 摘要随着世界金融市场的日益深化与发展金融风险监管 与控制的必要性日益凸显而基金风险监管与控制是其中的重 要组成部分本文回顾了基金风险测度传统模型并给出了新近 出现的基金风险测度前沿模型；在此基础上比较了传统模型 与前沿模型的优劣；从而使得人们对基金风险测度模型框架 有一个比较清晰的认识 关键词基金风险风险测度分形测度 基金风险管理测度是指对基金运营绩效和基金风险的测 度与监管基金风险管理测度模块可以解决基金风险管理的技 术层面上的问题但必须指出的是无论量化分析技术如何发达 对基金风险的测度与监管以及基金活动绩效的评估并不能完 全依赖于量化技术 1 1.1 基金风险管理的基本系数 1.1.1 方差方差是衡量风险的最常用的一种方法它测量 的是投资收益率围绕其平均值变化的程度如果围绕均值发生 剧烈变化则表明投资收益率有很大的不确定性使用历史资料 来 计 算 基 金 的 方 差 可 以 利 用 以 下 公 式 221()1NitiiiRRN ζ== Σ 其中 :2i ζ=基金 i 的方差 ;i ζ=基金 i 的标准差 ;itR= 基 金 i 在第 t 期中的投资收益率 ;iR= 度量期间基金 i 的平均收 益率； N=度量期数 通 过 适 当 变 换 可 将 上 式 变 换 为 221121NNititiiiRRN ζ===Σ Σ；进一步基金 i 的投资收益率 iR 的方差为 222iim 2 ei ζβ ζ ζ=+式中第一项 22im β ζ是基金的系统风险部 分这部分风险是由整个市场的动荡引起的；第二项 2ei ζ 是 基金的非系统风险这部分风险是与基金自身特定的波动相联 2 系的 1.1.2 β 系数市场风险通常用所谓的 “β 系数 ”来计量 β 系数用于测量某资产随市场组合上下波动的敏感程度是关 于一种资产的回报对其中来自市场证券组合收益变动的敏感 程 度 的 测 量 尺 度 某 资 产 i 的 系 数 i β 定 义 如 下 :2(,)imimCOVRR β ζ=. 其中 :iR= 资产 i 的收益率； mR=市场 证券组合的收益率 ζ2m=市场证券组合的方差这里的 β 与资 本资产定价模型 ( 证券市场线 ) 里的 β数是完全一样的资本资 产定价 (CAPM)模型的表达式为 : 1 ()()ifimfERRERR β=+ ；可将其改写为 ()()ifimfERRERR β=可用下式来回归系 统风险系数 i β()itftiimtftitRRRR αβ ε=++其中 fR ＝无风 险利率定义基准指数的 β 值等于 1.00 当某基金的 β 值小于 1.00 时, 该基金的波动性就小于基金指数的波动性； 高于 1.00 时该基金的波动性就高于基金指数的波动性 , β 将上涨或下 跌 15％ β值小