婴儿纸尿裤行业“有颜”又“有料”，三维聚力下国货突围势不可挡.docxVIP

证券研究报告：行业研究/ 证券研究报告：行业研究/专题报告 请 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 PAGE 7 消费群体基数庞大，渗透率、人均消费量仍有较大提升空间 2018 年至今，婴儿卫生用品市场进入平缓增长阶段 2012~2018 年，我国婴儿卫生用品消费量和市场规模保持快速增长；2018~2020 年，由于我国人口出生率逐年走低，叠加新冠肺炎疫情影响，婴儿卫生用品市场规模有所下降，但总量依然可观，且有企稳回升趋势。根据中国造纸协会统计，2012-2018 年，我国婴儿卫生用品消费量从 206.2 亿片增加至 378.7 亿片， 年复合增长率达 10.7%；市场规模从 223.0 亿元增加至 555.4 亿元，年复合增长率达 16.4%。2020 年，我国婴儿卫生用品市场规模达到 485.6 亿元，由于国内新生儿人口数量下降，以及新冠疫情危机产生的不确定性和接种疫苗导致部分适龄人群推迟生育计划，2020 年国内婴儿纸尿裤市场规模较 2019 年下降 2.6%，降幅收窄 7.56 个百分点，排除疫情影响因素后，实际上相对 2019 年是有所回升的。 图 1：2012~2019 年中国婴儿卫生用品消费量 图 2：2012~2020 年中国婴儿卫生用品市场规模 500 25% 600 548.6555.4 40% 400 21.94%381.8 378.7 393.6 349.1 314.6  20% 15%  500 400 480.936.46% 27.40% 352.4 498.75485.6  30% 20% 300 200  206.2 258 14 6% .0226.2 .0 9.70%  10.97% 9.37%  10% 3.953%  300 200  223 276.616.07% 238.36.86% 14.08% 1.24%  10% -2.06%4% 100 0 -0.81% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 0% -5% 100 0 -10.20%-10% -20% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 消费量（亿片） 同比 市场规模（亿元） 同比 资料来源：中国造纸协会、 资料来源：中国造纸协会、 注：婴儿卫生用品主要包括婴儿纸尿裤（包含婴儿拉拉裤和婴儿纸尿片），属于吸收性卫生用品。 消费群体基数庞大，二胎及三孩家庭成为新增长点 近年来，为了应对持续下降的出生率和出生人口数量，我国逐步放宽计划生育政策，中央和各地出台了一系列鼓励生育的措施，加快构建生育支持体系，为我国维持较大规模的新生儿数量提供了一定支撑。国家统计局数据显示，2018-2020 年，我国全年婴儿出生率分别为 10.94‰、10.48‰和 8.5‰，最近 3 年出生率连续下降；2018~2020 年，我国全年出生人口数量分别同比减少 200 万、58 万、265 万，出生人数增长率分别为-11.6%、-3.8%和-18.1%。从 2013 年的单独二孩、到 2016 年的全面二孩、再到 2021 年的三孩生育政策及相关配套措施，为我国维持较大规模的新生儿数量提供了一定支撑。从政策效用上看，放开生育政策对出生人数的增长作用在短期内是有效的，如 2016 年全面二孩政策放开后，当年出生人口数同比增长 7.9%。 图 3：2010~2021 年中国人口出生人数与生育政策分析 资料来源：国家统计局、艾媒数据中心、 二胎及三孩家庭有望成为推动母婴行业发展的重要动力之一。受到全面放开二胎政策影响，我国出生人口中二孩占比明显上升，由 2013 年的 30%上升到 2018 年的 50%左右，2019 年二孩占比继续提升至 57%。从当前的经济环境和人口形势来看，二胎家庭成为推动母婴行业发展的重要动力之一，一般情况下，一对夫妻生育二胎、三胎比一胎时收入提高，对于母婴用品的消费能力更强、使用经验更成熟，二孩及以上家庭的父母们对纸尿裤接受程度和依赖程度相对更高。 虽然近几年新生儿数量持续下降，但我国婴幼儿基数依然庞大，婴儿卫生用品消费群体数量依旧可观。同时，除了人口红利外，也应把握消费品质升级、育儿观念和育儿行为的变革带给母婴行业的机会。一方面，作为母婴领域刚需、高频的消费类目，纸尿裤需求量巨大，现阶段我国婴幼儿人口基数依然庞大，创造了婴儿纸尿裤可观的市场规模。另一方面，受益于生活水平提高、消费品质升级、市场渗透率提升以及鼓励生育政策的释放等因素，在产品细分和需求深挖之下，婴儿纸尿裤市场有望保持快速增长。 图 4：2000~2020 年中国人口出生率 图 5：