DCF现金流量估值模型.docVIP

DCF现金流量估值模型 DCF现金流量估值模型 PAGE / NUMPAGES DCF现金流量估值模型 股利折现模型 （DDM ，Dividend Discount Model ），是最为基础的 估值模型。指经过展望上市公司的将来盈余能力， 按必定的利润率计算 出整个上市公司的价值。 即经过将公司将来现金各年的股利按投资回报 率 进 行 折 现 、 加 总 后 得 到 的 公 司 价 值 ， 折现现金流模型 （DCF，Discount Cash Flow），是最谨慎的对公司 和股票估值的方法， DCF 估值法与 DDM 的实质差异是， DCF 估值法用 自由现金流代替股利。 此中的现金流量能够采纳股利现金流量 （FCFE， Free cash flow for the equity ）—— 公司在经营过程中产生，在知足了再 投资需求以后节余的、 不影响公司连续发展前提下的可供 “股东 ”分派的 现金；也能够采纳公司自由现金流量 (FCFF,Free cash flow for the film) —— 公司在经营过程中产生， 在知足了再投资需求以后节余的、不 影响公司连续发展前提下的可供 “公司资本供给者和各样利益要求人 （股东、债权人） ”分派的现金。 现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow) 属于绝对估值法。详细做法是： 假定公司会迅速成长若干年，而后安稳成长若干年 （也有人算成永续成长） ，把将来所有赚的自由现金流 （往常要展望 15-30 年，应当是公司的寿命吧） ，用折现率（ WACC ）折合成此刻的价值。 这样，股票目前的价值就出来了： If 估值 目前股价， → 目前股价被低估。能够买入。 If 估值 目前股价， → 目前股价被高估。需回避或卖出。 股票的价值等于它将来现金流的折现值， 不多也许多。 公司的价值取决于公司将来（在其寿命节余期内）所创建的现金流折现的净值（注 意：是净值。所以要拿自由现金流来折现，而不是其余什么包含欠债税息的收入来折现）。 公司的价值 =前十年的自由现金流总和 +永续经营价值 为何是前 10 年？因为往常很难估量公司十年后的现金流。 永续经营价值，就是第 10 年后直到无穷远的价值。 1.自由现金流 公司经过把资本投出去产生利润， 一些利润赔偿了营业花费， 此外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。 记着，我们应当关注自由现金流，因为它是每年能够从公司中取出来而不伤害经营的资本。 一家公司能够经过各样方式运用自由现金流。 能够以股息的方式支付给股东；或回购股票，来提升每一位股东的所有权百分比；或也能够把自由现金流保存下来，并把它投资在公司业务中。 为何将来现金流没有当期现金流值钱？因为： ①此刻的钱你能够投资出去赚取某种利润（钱生钱），②有可能我们永久也没法获取将来的现金流，因为风险的缘由。这就是 “风险溢价 ”。 政府会为它们的债券支付给我们利息，而市场上没有多少现金流 像政府的债券那样保险， 所以我们需要加上一个额外的溢价， 来赔偿我 们可能永久收不到但已经承诺给我们的现金的风险 —— 政府债券利率加上风险溢价 ！没错，你已经知道什么是折现率了。 2．折现率 假如你有一个为期两周的假期， 可是你的老板在最后一刻让你把假期延缓一年， 你会向你的老板要求追加一些天数作为延缓的赔偿。 换句 话说，今年的 5 天休假等于明年的 6 天休假，你内心对休假的折现率是 20%（=(6 天-5 天)/5 天）。假如你以为再增添一天也不会让老板生气的 话，你也能够要求明年增添 2 天假期，这样你内心的折现率就是 40%（=(7 天-5 天)/5 天）。 此刻你能够看到， 投资者常常以一个很低的折现率来折现那些盈余 稳固的公司的将来现金流， 因为他们相信那些公司将来现金流出现风险 的可能性很低。相关于承诺将来某一时点利润率会很好的公司，一个理 性的投资者更愿意为一家此刻就有益可图的公司支付更多。 折现率的算法，其实就是利率的算法。比方下表所示： 年份 自由现金流（美元） 折现率 9% 2003 2000 2000 2004 2200 2005 2420 2037=2200/1.09^2 2006 2662 2056=2200/1.09^3 现金流的折现关于不一样的公司来说，是有相当大差其余。 ①限期和②不确立性（风险）对现值的影响很大。你（公司）收到 现金流所需的时间越长，你（公司）实质收到现金流的不确立性越大， 该现金流的现值就越低。 折现率包含三点： ①此刻的钱比将来的钱值钱。②将来的钱是有风 险的，有可能我们永久不会收到将来的现金流。③将来不确立的公司的 折现率更高，因为它将来现金流不可以实现的可能性更大。相反，盈余稳 定、能够预期的股票拥有较高