2022年血液制品行业研究报告.doc

2022年血液制品行业研究报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、行业判断：政策低谷已过，成长可期 4 1、血制品行业将进入量价齐升阶段 4 （1）行业吨浆收益提升 4 （2）血制品价格上涨 5 （3）血液倍增计划促进上游浆源挖潜 6 2、行业需求旺盛，下游销售强势 7 3、浆源不足成行业发展最大羁绊 9 4、走过政策整顿低谷，行业恢复成长 10 5、政策高壁垒构筑护城河，业内企业有并购优势 12 6、未来产品升级可期 14 7、行业高利润率可维持 15 二、中外对比：拓浆源+提升吨浆收益是行业未来发展出路 17 1、浆源单一 18 2、技术差距大，单个企业投浆量低 19 3、重组产品空白 22 4、浆站设臵政府主导，市场化程度低 25 5、献浆频率低，有区域限制 27 6、“献浆=卖血”，浆站目前主要分布在经济落后地区 28 7、进口产品部分缓解供给不足 31 三、标杆分析：华兰生物——血液制品民企，疫苗新进入者 34 四、行业触底反弹，龙头公司最受益 36 1、“诸侯纷战”，优势企业地位突显 36 （1）华兰吨浆收益略有优势，能抵吨浆成本上升压力 37 （2）华兰浆站多分布在历史浆源大省，增长潜力大 39 （3）民企灵活管理，市场份额较为稳定 41 （4）主要产品市场空间大 42 2、内生外延保证高增长 43 （1）新浆站开拓+老浆站挖潜 44 （2）改善人们的献浆意识，促进浆站内生性增长 46 （3）力促疫苗业务稳健发展 47 （4）WHO流感认证顺利，国际化步伐加快 50 （5）进军单克隆抗体和基因工程领域 51 五、风险因素 52 一、行业判断：政策低谷已过，成长可期 1、血制品行业将进入量价齐升阶段 国内血制品行业经历政策整顿后，供给量一度出现减少，目前已经步入逐步恢复期。2018 年我国投浆量约为4000 吨，我国血液制品市场规模约为120 亿元，按照“十二五”倍增计划，假设人口数较为稳定，若要实现倍增计划，则每年投浆量要实现15%的增长率。国内血制品行业在经历了“需求旺盛-行业整顿”后已经见底，目前正处于血制品价格上涨（价升）、各企业探寻提升综合利用率（效率升）以及供给量逐渐恢复上升（量升）阶段，未来行业的毛利率和上游供给量还有继续提升的空间。 （1）行业吨浆收益提升 综合利用率提升，产品提取量和种类增加。血浆中人血白蛋白含量最高， 且其具备热稳定性和强可溶性，收率较高；其次是静丙，血浆内含量也较高； 凝血因子类产品，由于热稳定性差，提取工艺要求相对较高。对于每个企业来说，人血白蛋白、静丙、凝血八因子构成了较为稳定的吨浆基础性收益，在此基础上，若能提取更多产品，则吨浆收益越高。而从成本来看，吨浆固定成本和变动成本在同一时期血制品行业基本处于同一水平，因此，综合利用率越高的企业，毛利率也就越高。目前各个企业都在进一步改进生产工艺以获取更高综合利用率。从长期发展看，综合利用率提升是大概率事件。 （2）血制品价格上涨 血制品行业最高零售限价从2001 年起呈现出先稳后降再升的态势，而相应的终端价则呈现“降-升-降-升”的趋势。2001 年最高零售限价为330 元/ 瓶，但生产企业多，产品竞争激烈，2003 年终端价降到150 元的低谷，2004年起，行业开始整顿，供应量减少，终端价上升至接近最高限价，2006 年底最高零售限价被强制降价至259 元，加剧了供求之间的矛盾。在这种形势下， 2015 年初，血制品最高限价大幅度上调。2015 年以后，血制品行业处于行业整顿后新起点，产品供不应求，价格逐渐攀升。在整个医药降价的大趋势下， 人白反而一路提价，可见国家对血制品行业的鼓励和支持。目前国内厂商人白价格与国外进口产品已价格相当，我们认为人白未来提价空间不大，但是静丙、小制品等仍有一定提价空间。 （3）血液倍增计划促进上游浆源挖潜 中国是人口大国，人口大国意味着巨大的献浆潜力，前卫生部部长陈竺亲自献浆，“单采血浆=卖血”观念逐渐改善，人们渐渐意识到，献浆不是卖血，有补贴也有公益性。在安全性方面，也已经有了保障，目前通过机器采浆，摈弃人工采浆，感染风险大大降低。另外，从健康的角度来看，献浆无损于身体，如果一个献浆员献浆580ml，通过食用鸡蛋、鱼、瘦肉、豆制品、新鲜水果和蔬菜等，2天即可补充完毕白蛋白。献浆失去的水分通过人体的自身调节和适当饮水，2小时内可以得到恢复。另据研究，定期献血浆者血液中其他成分也无减少。实验表明：单采血浆对人体的免疫力也没有影响。相反，献浆能够降低血粘度，某种程