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2022年医药行业投资分析报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、费用控制和医疗体制效率是下一阶段医改的方向 3 1、世界医疗体制的演变进程 3 2、低水平广覆盖的医疗体系已经初步完成，费用控制及效率提升是医改的方向 3 3、2014年政策展望 7 二、从顶层设计看未来市场终端格局变革 9 1、县级医院强势崛起重构医院终端市场格局 9 2、基本药物将改变药品终端格局 11 3、民营医院将成为现行医疗体系的有力补充 13 三、行业经济运营回顾 15 1、反商业回落整体影响有限，板块运营平稳 15 2、子行业表现分化，中药行业、医疗器械、医疗服务表现较好 17 四、短期板块调整，估值压力缓解 19 1、13年板块表现出色 19 2、短期板块调整，估值压力缓解 19 五、投资策略：把握终端格局变革中的投资机遇 20 一、费用控制和医疗体制效率是下一阶段医改的方向 1、世界医疗体制的演变进程 ??从世界范围的医疗体制发展历程来看，大体经过四个阶段。（1）放任自流的阶段；（2）开始于1948年世界卫生组织的建立，提倡医疗服务的公平性和社会性；（3）开始于70年代，各国政府感觉到医疗费用的巨大财政压力，开始关注费用控制，美国政府1973年通过健康管理组织法案，开始通过市场机制对医院进行监管；（4）开始于90年代末，医疗卫生系统的效率和资源利用问题成为各国关注的重点。不同国家采取的医保体系，费用控制及提升效率的具体手段不同，但是其历程基本一致。 2、低水平广覆盖的医疗体系已经初步完成，费用控制及效率提升是医改的方向 ??自新农合开始实施到目前，我国已经基本完成了新农合的全部覆盖。目前新农合参合人数达到8.05亿人，参合率为98.3%。在新农合的支持下，农村居民的医疗需求得到释放。2020年新农合的补偿收益人次达到17.45亿人次，占全国总诊疗人次的27.82%，占各医院诊疗人次的77.25%。可以说，低水平、广覆盖的全面医疗保障体系的第一阶段目标已经基本完成。和其他国家一样，如何利用有限资源提升医疗效率、如何有效监管医院等诸多问题是我们下一阶段医改的方向。 ??参考日本、美国等该外的经验。我们认为未来医改的可能工作方向是： ??发改委调价和招标降价压力加大。日本厚生劳动省由日本卫生部和社会劳动部在19985年合并，下设11个局，基本涵盖了我国卫生部的医院管理、SFDA的药品注册审批、发改委的药品价格管理、社保部门的医疗保险等相关职能。在这一统一协调的框架下，日本药品价格不断下降，从1974年第一次降价，1980年1年降价幅度达到18.6%，1990-2018年平均降幅达到7.35%，1990年的降价幅度达到9.2%。 ??医保控费压力加大。医保支付方式由按项目转为总额预付、按人头、按病种等付费方式，对医生的医疗行为设置约束。医保支付方式的改革，将改变医院利益机制，促使医院使用性价比较高的药品。 ??强化县级医院，初步建立必要的分级和转诊制度。个人对健康的追求是无限的，而社会资源是无限的。因此，大多数国家在建立全面医疗保障体系的同时，医院的分级和转诊制度也随之而来。在英国，医疗服务机构分三级管理，底部是以全科医疗为主的初级保健，患者必须先到一级基础医疗机构就诊，经转诊后才能进入二级医疗机构。我国的医疗资源过度集中在三级医院，未来县级医院的大发展将有效引导居民就医行为发生转变。 ??公立医院改革推进，彻底医药分开。 3、2014年政策展望 ??医保支付制度改革、取消药品加成、药品降价、药品招标等都将是未来持续存在的扰动行业增长的主要政策因素。由于政策对医药行业不同子行业和产品影响不同，行业将面临更为剧烈的分化。2018年的基本药物招标为低价是取、2019年5月开始的抗生素限制使用政策以及自2017年下半年开始的中药材价格大幅上涨等因素是导致医药制造业利润增速自2019年开始增速下滑且利润增速低于收入增速的主要原因。展望2014年，中成药调价、基本药物及非基药招标政策、医保扩容及医保支付方式改革将会是主要关注点。 ??中成药调价。我们预计中成药首轮调价结果将在14年年初出台，预计平均调价幅度10%-15%，考虑到多数品种最高零售价与实际中标价之间的价格缓冲，预计调价对行业整体影响不大。 ??医保支付方式改革。支付制度改革即改变目前的医疗服务收费制为支付制，目的在于适当控制医保支付的增速和提高医疗服务效率。目前我国主要推行医保基金总额预付模式。医保基金总额预付制度限制了药品使用增速并可能对药品品种结构产生影响。 ??取消药品加成。取消药品加成及调整医疗服务收费有利于增加医疗服务需求和医疗服务价值体现，由于医院不能从药品销售中获利，不利