国信证券-锦江酒店-600754-把握时代机遇，规模剑指全球第一.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_StockInfo] 锦江酒店(600754) 买入 酒店 合理估值 65.1-69.6 元 昨收盘： 54.93 元 （维持评级） 2022 年2 月8 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与沪深300 走势比较 沪深300 锦江酒店 1.5 把握时代机遇，规模剑指全球第一 1.0 0.5  酒店业：规模筑壁垒，机遇期跃升，疫后看集中，复苏有弹性 国际酒店 TOP10 变迁：关键机遇期发展奠基后格局较稳定，除中国 0.0 O/20 D/20 F/21 A/21 J/21 A/21 龙头崛起外，仅并购整合带来排位变化，规模筑壁垒。国内一看竞争 格局：疫后行业出清，马太效应凸显。2020 年酒店数减 17%，连锁 股票数据 化率增5pct ，CR3 增2.7pct，龙头加速集中；二看复苏逻辑：龙头复 总股本/流通(百万股) 1,070/1,070 苏时弹性较显著，21Q2 龙头境内表现验证；三看中线成长：下沉连 总市值/流通(百万元) 58,778 /50,208 锁扩张，中高端持续加密有望助力规模扩张。 上证综指/深圳成指 3,430/ 13,457 锦江酒店：国企谋变，并购做大，紧抓机遇，整合做强 12 个月最高/最低(元) 63.94/40.00 国内有限服务酒店 Top1 ，上海国资背景，2021Q3 酒店 10195 家。 国企改革下公司主观动能激发，2015-16 年行业低谷先以并购卢浮、 相关研究报告： 铂涛、维也纳迅速做大，进军全球第五；2017-19 年紧抓中端升级机 《锦江酒店-600754-2021 年中报点评：海外拖 累影响业绩恢复，中线规模扩张与整合潜力可 遇期，以市场化激励实现高速轻资产规模扩张；2020 年以来迎市场 期》——2021-09-02 变革，以“建成全球一流酒店集团”为目标，代表国家、上海参与全 《锦江酒店-600754-2021 年一季报点评：Q1 国内业务恢复良好，开店速度领跑》 —— 球合作竞争，深度整合谋求效率提升，兼顾质量与速度，积极做强。 2021-05-04 《锦江酒店-600754-2020 年年报点评：维也纳  未来成长：长线力争全球规模第一，运营与平台赋能提效 超预期卢浮承压，展店提速与费用优化并举》 长线力争全球规模第一，公司持续做大做强。一看规模扩张，未来围 ——2021-03-31 《锦江酒店-600754-2020 年三季报点评：Q3 绕五大战略城市群及下沉市场布局，我们基于不同疫情假设多元演绎 国内业务复苏但海外承压，中线看龙头集中与 未来 3-5 年展店空间，2023 年或有望达 1.20-1.50 万；二看积极做 整合潜力》——2020-11-01 《锦江酒店-600754-重大事件快评：行业低谷 强，运营与平台赋能，公司积极对标华住等，谋求高效益发展。借助 借增发谋发展，龙头