蒙牛是否被贱卖.pdfVIP

论蒙牛是否被“贱卖” 摩根士丹利、 鼎晖、 英联三家境外投资机构通过投资蒙牛助其成功上市取得了巨大的成 功。这三家私募投资者最初向蒙牛投入的约 5 亿元人民币，在短短三年内获投资回报约 26 亿港币，投资收益回报率约 500%。这事件一度引起广泛的关注，同时也存在一些争议，舆 论认为，三家私募基金在此投资中赚得太多， 蒙牛被贱卖了。 要衡量蒙牛是否被贱卖， 我们 先回顾事件始末。 一、案例回顾 1. 融资困境 1999 年 1 月，牛根生以注册资金 100 万创建了蒙牛。当时，蒙牛从全国所有乳制品企 业里最末的排名一路高歌猛进，时至 2001 年，蒙牛集团的营业额已经高达亿元。然而此刻 的蒙牛陷入了进一步发展的瓶颈。 蒙牛要想在全国范围内进一步把生意做大， 最大的困境就 是缺少资金。 为了解决这一问题， 蒙牛意识到必须要借助资本市场来筹集必要的资金。 然而蒙牛作为 一家尚不知名的民营企业， 很难从商业银行那里得到信贷的支持。 于是蒙牛开始尝试民间融 资。可在尝试民间融资的过程中， 由于竞争对手的干扰和在股权上的分歧， 使得民间融资这 条路也被堵死。于是，蒙牛只能考虑通过上市来进行融资。 通过 A 股上市是一个很好的选择， 但是对于蒙牛这样一家没有任何背景的民营企业， 需 要很长的运作周期，蒙牛不愿意等，于是开始考虑在香港的二板市场上市。 2. 私募介入 后来摩根士丹利发现了蒙牛。 其认为： 香港的二板市场整体流通性不佳， 很难吸引到投 资者， 并且一旦上了二板， 想要再融资就十分困难了。 摩根士丹利与另一家私募基金鼎晖证 券认为蒙牛应该通过私募资金，充实实力，然后到香港的主板市场上市。 蒙牛充分考虑摩根士丹利这样的国际大投行具有的优秀的管理经验和双方一致的利益 驱动，最终达成一致结论：走私募这条路是更好的选择。 在 2002 年底，蒙牛成功的引入了摩根士丹利为首的海外投行资本。海外资本的介入解 决了蒙牛资金短缺的问题，更重要的是扩大了蒙牛的国际视野。 在摩根士丹利等国际投行的帮助下， 蒙牛进行了一连串的资本运作建立起了更优化的多 层控股投资结构，为在海外上市融资打下了基础。 3. 大放异彩 摩根等国际投行进入到蒙牛之后， 为蒙牛决策层在经营、 管理、 财富等方方面面提出了 规范化建议。 摩根等国际投行充分的利用了他们对蒙牛在重大决策上的相应权利， 帮助蒙牛 设计出了一个更清晰、更合理、更能被故事所看好的企业发展计划。 在介入到蒙牛之后， 蒙牛的利益与摩根等国际投行的利益相一致， 再加上蒙牛管理团队 对于海外上市并不具备专业能力，因此蒙牛的管理层将相关事宜全权交付于摩根等国际投 行。 蒙牛在上市之后，无论是销售额还是净利润率都在飞速的增长。 2004 年上半年，蒙牛 的营业收入超过了光明乳业， 坐上了位列伊利之后的国内乳业第二把交椅。 而在蒙牛主攻的 液态奶方面，再 2004 年底，蒙牛已经是无可争议的“业内老大”。 2005 年，蒙牛的冰激凌 业务异军突起，这一年，蒙牛包揽了液态奶、冰激凌、酸奶三项销售桂冠。而到了 2007 年， 蒙牛已成为了国内乳业的龙头。 二、对是否“贱卖”的讨论 为了使预期增值的目标能够兑现， 摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增 长的对赌协议。双方约定，从